Дивиденды
ании снижается и
соответственно падает их рыночная стоимость.
4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление
долгосрочного нормативного коэффициента дивидендных выплат по отношению к
сумме прибыли (или норматива распределения прибыли на потребляемую и
капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота
ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. В то же
время основным ее недостатком является нестабильность размеров дивидендных
выплат па акцию, определяемая нестабильностью суммы формируемой прибыли.
Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по
отдельным периодам, что препятствует максимизации рыночной стоимости
предприятия и процессе осуществления такой политики (она "сигнализирует" о
высоком уровне риска хозяйственной деятельности данною предприятия). Даже
при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно
инвесторов (акционеров), избегающих риска. Только зрелые компании со
стабильной прибылью могут позволить себе осуществление дивидендной политики
этого типа, если размер прибыли существенно варьирует в динамике, эта
политика генерирует высокую угрозу банкротства.
5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов (осуществляемая
под девизом — "никогда не снижай годовой дивиденд”) предусматривает
стабильное возрастание уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию.
Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как
правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в
предшествующем периоде (на этом принципе построена "Модель Гордона",
определяющая рыночную стоимость акций таких компаний). Преимуществом такой
политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и
формирование положительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при
дополнительных эмиссиях. Недостатком же этой политики является отсутствие
гибкости в ее проведении и постоянное подрастание финансовой напряженности
— если темп роста коэффициента дивидендных выплат возрастает (т.е. если
фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли), то
инвестиционная активность предприятия сокращается, а коэффициенты
финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому
осуществление такой дивидендной политики могут позволить себе лишь реально
процветающие акционерные компании — если же эта политика не подкреплена
постоянным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к
ее банкротству.
2. Каким образом проводимая дивидендная политика влияет на стоимость
различных источников финансирования деятельности предприятия?
Источник выплаты дивидендов - чистая прибыль общества за истекший год, по
привилегированным акциям дивиденды могут выплачиваться за счет специально
созданных для этого фондов (последние используются для выплаты дивидендов в
случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому
теоретически коммерческая организация может выплатить общую сумму текущих
дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако базовым
является вариант распределения чистой прибыли текущего периода. Поскольку
законом не предусматривается использование нераспределенной прибыли прошлых
лет для выплаты дивидендов, существенно повышается ответственность совета
директоров и акционеров в отношении направлений распределения чистой
прибыли отчетного года, т.е. нельзя год спустя передумать и часть ранее
реинвестированной прибыли пустить на выплату дивидендов. Это ограничение в
определенной степени нарушает права собственников в отношении возможности
использования собственных средств.
Следует обратить внимание на некоторые терминологические особенности. В
бухгалтерском учете и в ряде нормативных документов явно или косвенно
различают понятия «резервный капитал» и «резервный фонд». Резервный капитал
создается в акционерных обществах открытого типа в обязательном порядке,
причем направления его использования регламентированы законом; в частности,
он не предназначен для выплаты дивидендов. Тем не менее, общество может
создавать специальные фонды (в том числе и с названием «резервные») за счет
чистой прибыли, которые уже и могут быть использованы для выплаты
дивидендов по привилегированным акциям.
Величина чистой прибыли любой компании подвержена колебаниям, не
исключена также ситуация, когда она может отработать с убытком. Принятие
решения о размере дивидендов в любом случае является непростой задачей. Во-
первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для расширения
производственных мощностей или участия в новых инвестиционных проектах. Во-
вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение их величины
чреваты снижением курсовой стоимости акций.
Дополнительным аргументом в пользу стабильности дивидендной политики
является феномен так называемого «эффекта клиентуры». Под «клиентурой»
понимается совокупность инвесторов, по той или иной причине
заинтересованных именно в данной компании. У каждой компании складывается
своя «клиентура», т.е. инвесторы, которых вполне устраивает предлагаемая
компанией политика в области доходов и дивидендов. Поскольку рациональные
акционеры в большей степени предпочитают стабильность и определенную
предсказуемость дивидендной политики, чем получение каких-то
экстраординарных доходов, любые ее изменения должны вводиться крайне
осторожно.
Не случайно многие компании на Западе предпочитают выплачивать
дивиденды даже в относительно неблагоприятные в финансовом отношении
периоды. Наиболее часто встречающейся практикой является распределение
среди акционеров части прибыли текущего года. Имея в виду сигнальный
эффект, имеющий место при выплате (невыплате) дивидендов, компании
предпочитают стабильность в отношениях с акционерами. Кроме того, выплата
дивидендов даже при наличии убытков за отчетный период имеет положительный
сигнальный эффект в том смысле, что этой акцией руководство компании
указывает на временный характер трудностей, с которыми столкнулась компания
и на правильность ее стратегического курса.
Также при формировании дивидендной политики следует обратить внимание на
то, какие возможности имеет компания при формировании финансовых ресурсов
из альтернативных источников ( помимо чистой прибыли компании ). Основными
факторами являются:
а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в
предшествующем периоде;
б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;
г) доступность кредитов на финансовом рынке;
д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его
текущим финансовым состоянием.
3. Объясните, каким образом дивиденды, выплачиваемые акциями, и
дробление акций могут помочь руководству предприятия в увеличении
курсовой стоимости акций и количества держателей акций?
При выплате дивидендов акциями акционеры получают вместо денег
дополнительный пакет акций. Причины применения данной методики могут быть
разными. Например, компания имеет проблемы с денежной наличностью, ее
финансовое положение не очень устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать
недовольства акционеров, директорат компании может предложить выплату
дивидендов дополнительными акциями. Кстати, именно такой подход был
применен многими чековыми инвестиционными фондами в нашей стране в 1994 г.
Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво,
более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на
развитие — они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.
Наконец возможны и такие причины, как желание изменить структуру
источников средств, желание наделить успешно работающий высший
управленческий персонал акциями для того, чтобы «привязать» их к фирме и
тем самым стимулировать их еще более активную работу и т.п.
При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего,
поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению
принадлежащих им средств, капитализированных в уставном капитале и
резервах. Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т.е.
стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, до
некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все
же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими
за наличные.
В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная цена
акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды практически
не оказывают влияния на цену; если дивиденд существен, рыночная цена акций
после выплаты дивидендов может значительно упасть.
Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным
увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым
перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты
баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В
этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения
эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.
Что касается методики дробления акции, то здесь следует обратить вн
| |  скачать работу |
Дивиденды |
