Главная    Почта    Новости    Каталог    Одноклассники    Погода    Работа    Игры     Рефераты     Карты
  
по Казнету new!
по каталогу
в рефератах

Дивидендная политика



 Другие рефераты
Нефть России Нидерланды Дивидендная политика Доход фирмы

Содержание



1 Понятия дивидендной политики

    2 Факторы, определяющие дивидендную политику

2.1 Ограничения правового характера

2.2 Ограничения контрактного характера

2.3 Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью

Ограничения в связи с расширением производства

2.5 Ограничения в связи с интересами акционеров

2.6  Ограничения рекламно-информационного характера

3 Дивидендная политика и регулирование курса акций

3.1 Методика дробления акций

3.2 Методика выкупа акций

Литература



1 Понятия дивидендной политики



    Дивидендная  политика,   как   и   управление,   структурой   оказывает
существенное влияние на положение компании на рынке  капитала,  в  частности
на динамику цены его акций.  Дивиденды  представляют  собой  денежный  доход
акционеров  и  в  определенной  степени  сигнализируют   им   о   том,   что
коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги,  работает
успешно.
    С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение
двух ключевых вопросов:
    влияет  ли  величина  дивидендов  на  изменение  совокупного  богатства
акционеров?
       если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

    В теории  финансов  получили  известность  три  подхода  к  обоснованию
оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория
существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации.

    Теория иррелевантности дивидендов разработана Ф.Модильяни и М.Миллером.
В своей статье, опубликованной в  1961  г.,  они  доказывают,  что  величина
дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров,  которое
определяется способностью фирмы генерировать прибыль, и  в  большей  степени
зависит от правильности инвестиционной политики, нежели  от  того,  в  какой
пропорции  прибыль  подразделяется  на  выплаченную  в  виде  дивидендов   и
реинвестированную.  Иными  словами,  оптимальной  дивидендной  политики  как
фактора повышения стоимости фирмы не существует в принципе , 1961

              В  развитие  своей  теории  Модильяни  и  Миллер   предложили
начислять дивиденды по  остаточному  принципу.  Обосновывая  эту  идею,  они
вновь  указывают  на  приоритетность  правильной  инвестиционной   политики,
которая, в конце концов, и  определяет  достижение  основной  цели,  стоящей
перед компанией. Именно  поэтому  последовательность  действий  должна  быть
такой;

    а) составляется оптимальный бюджет  капиталовложений  и  рассчитывается
требуемая сумма инвестиций;

    б)  определяется  схема  финансирования  инвестиционного  портфеля  при
условии максимально  возможного  финансирования  за  счет  реинвестирования
прибыли и поддержания целевой структуры источников;

    в)  дивиденды  выплачиваются  в  том  случае,  если  не   вся   прибыль
использована в целях инвестирования.

    Таким образом, оптимальность дивидендной политики может пониматься лишь
в том, чтобы начислять  дивиденды  после  того,  как  проанализированы  все
возможности для эффективного  реинвестирования  прибыли  и  за  счет  этого
источника профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Если  всю
прибыль  целесообразно  использовать  для  реинвестирования,  дивиденды  не
выплачиваются  совсем,   напротив,   если   у   компании   нет   приемлемых
инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется  на   выплату
дивидендов.

    По мнению Модильяни и Миллера, дисконтированная цена обыкновенных акций
после  финансирования  за  счет  прибыли  всех  приемлемых  проектов   плюс,
полученные по остаточному  принципу  дивиденды  в  сумме  эквивалентны  цене
акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных  дивидендов
примерно равна расходам,  которые  в  этом  случае  необходимо  понести  для
мобилизации дополнительных источников финансирования. В этом  и  проявляется
иррелевантность дивидендной  политики  по  отношению  к  рыночной  стоимости
фирмы.

    Представители второго подхода, являющиеся оппонентами теории Модильяни-
Миллера, считают, что  дивидендная  политика  существенна,  она  влияет  на
величину  совокупного  богатства  акционеров.  Основными  идеологами  этого
направления в решении проблемы выбора  дивидендной  политики  считаются  М.
Гордон и Дж. Линтнер. Первые статьи по этому поводу были  опубликованы  ими
во второй половине 50-х годов.  ,  1956  Основной  их  аргумент  выражается
крылатой фразой: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе» —  не  случайно
теория Гордона и Линтера носит еще название  теории  «синицы  в  руках»   и
состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска,  всегда
предпочитают текущие  дивиденды  доходам,  лишь  потенциально  возможным  в
будущем, в том числе и возможному  приросту  акционерного  капитала.  Кроме
того,  текущие  дивидендные  выплаты  уменьшают  уровень   неопределенности
инвесторов относительно  целесообразности  и  выгодности  инвестирования  в
данную компанию; тем  самым  их  удовлетворяет  меньшая  норма  прибыли  на
инвестированный   капитал,    используемая    в    качестве    коэффициента
дисконтирования, что приводит к возрастанию  рыночной  оценки  акционерного
капитала.  Напротив,  если  дивиденды  не  выплачиваются,  неопределенность
увеличивается, возрастает и приемлемая для  акционеров  норма  дохода,  что
приводит  к  снижению  рыночной  оценки  акционерного  капитала,   т.е.   к
уменьшению благосостояния акционеров.
          Таким образом, основной вывод из рассуждений  Гордона  и  Линтнера
 таков: в формуле общей доходности дивидендная доходность имеет приоритетное
 значение: увеличивая долю  прибыли,  направляемую  на  выплату  дивидендов,
 можно способствовать повышению рыночной стоимости  фирмы,  т.е.  увеличению
 благосостояния ее акционеров,
     В  конце  70-х  —  начале  80-х  годов  были  опубликованы   результаты
исследований  Н  Литценбергера  и  К.Рамасвами,  получавшие,  а  дальнейшем
название  теории  налоговой  дифференциации,  согласно  которой  с  позиции
акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная, а капитализированная
доходность. Объяснение этому достаточно очевидно — доход  от  капитализации
облагался налогом по  меньшей  ставке,  чем  полученные  дивиденды.  Ставки
налогообложения периодически менялись, однако в любом случае различие между
ними сохранялось. Так, по налоговому законодательству США 1992  года  доход
по дивидендам облагался по ставке до 31 %, а доход от прироста  капитала  —
28%. Кроме того, уплата налога на  доход  от  капитализации  осуществляется
лишь при его реализации.

     В соответствии с этой теорией если  две  компании  различаются  лишь  в
способах распределения прибыли, то акционеры  фирмы,  имеющей  относительно
высокий уровень дивидендов, должны требовать  повышенный  доход  на  акцию,
чтобы компенсировать потери в связи с  повышенным  налогообложением.  Таким
образом, компании  невыгодно  платить  высокие  дивиденды,  а  ее  рыночная
стоимость  максимизируется  при  относительно  низкой  доле  дивидендов   в
прибыли.



2 Факторы, определяющие дивидендную политику

    В любой стране имеются определенные нормативные документы,  в  той  или
иной степени, регулирующие различные сторона хозяйственной  деятельности,  в
том числе и порядок выплаты дивидендов.

    Приведём  наиболее  характерные  факторы,   влияющие   на   дивидендную
политику.



2.1 Ограничения правового характера

    Собственный  капитал  компании  состоит  из  трех  крупных   элементов:
акционерный  капитал,  эмиссионный  доход,   нераспределенная   прибыль.   В
большинстве  стран  законом  разрешена  одна  из  двух  схем  —  на  выплату
дивидендов  может  расходоваться  либо  только  прибыль  (прибыль  отчетного
периода  и  нераспределенная  прибыль  прошлых  периодов),  либо  прибыль  и
эмиссионный доход.

    В России дивидендная политика акционерными обществами должна  строиться
в  соответствии  с  законодательством,  в  частности  основным   регулятивом
является закон «Об акционерных обществах».



 Ограничения контрактного характера



     Во  многих  странах  величина  выплачиваемых  дивидендов   регулируется
специальными контрактами в том случае, когда коммерческая организация хочет
получить долгосрочную ссуду. Для того чтобы обеспечить обслуживание  такого
долга, в контракте, как правило, оговаривается либо предел,  ниже  которого
не может опускаться величина  нераспределенной  прибыли,  либо  минимальный
процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет; некоторыми
аналогами ее являются обязательность  формирования  резервного  капитала  в
размере не менее 15% уставного капитала общества и закрепленное за  советом
директоров  право  ограничения  сверху  размера  выплачиваемых  дивидендов,
которым  администрация  и  может  воспользоваться  при   необходимости,   в
частности, при получении долгосрочной ссуды.



 Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью



    Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если
у компании  есть  деньги  на  расчетном  счете  или  денежные  эквиваленты,
конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически  коммерческая
организация может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда
возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом,
коммерческая организация может быть прибыльной, но  не  готовой  к  выплате
дивидендов по причине отсутствия реальных  денежных  средств.  В  России  в
условиях исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация
вполне реальна.



  Ограничения в связи с расширением производства



    Многие  компании,  особенно  на  стадии  становления,  сталкиваются   с
проблемой  поиска  финансовых  источников  для  целесообразного  расширения
производственных мощностей. 
12
скачать работу


 Другие рефераты
Жүрек және ауа райы
Эпоха Екатерины 2
Биосфера и цивилизация
Психология личности


 

Отправка СМС бесплатно

На правах рекламы


ZERO.kz
 
Модератор сайта RESURS.KZ