Корпоративные облигации
торов, должна обеспечить более высокий уровень
купона, чтобы компенсировать риск вложения денег в эти бумаги. Кроме того,
она столкнется с более жесткими ограничениями срока, на который могут быть
выпущены ее облигации, поскольку с продлением жизни облигации возрастает и
риск возможных потерь для инвестора. Какой бы крупной и надежной ни была
компания в момент эмиссии бумаг, в перспективе для нее, увеличивается риск
неплатежей, риск ликвидности ее ценных бумаг. Поэтому она вряд ли сможет
разместить на рынке долгосрочный займ, хотя в каждом конкретном случае
такая возможность будет зависеть от складывающейся конъюнктуры рынка.
Небольшая, стабильно работающая фирма выпустит облигации под еще
больший процент и на более короткий срок. Поскольку риск приобретения бумаг
такой компании довольно высок, вкладчики вряд ли согласятся приобретать ее
бумаги на период более года. Конечно, данная компания могла бы привлечь
средства вкладчиков, например, на 5 лет, однако в этом случае ей пришлось
бы предложить купон порядка 40%, но подобное финансовое бремя оказалось бы
для нее чрезмерным. Крупная компания в кризисном состоянии может
рассчитывать на реализацию своего займа только под высокий процент и на
непродолжительное время.
Приобретая корпоративные облигации, инвестор должен оценить их
инвестиционные качества и взвесить риск и доходность по этим ценным
бумагам.
К факторам риска, которые должны приниматься инвестором во внимание
при решении и приобретении облигаций эмитента можно отнести:
1.Экономические факторы.
- Изменение законодательства (таможенного, налогового, рынка ценных
бумаг и др.)
- Изменение финансово-хозяйственной деятельности эмитента
- Нестабильность экономической ситуации в народном хозяйстве, уровень
инфляции
- Размер конкуренции в целом по основной деятельности, на рынке
ценных бумаг и перспективы развития эмитента
- Развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг.
2. Политические факторы
- изменение законодательства РФ
Оценка инвестиционных качеств облигаций производится по следующим
направлениям.:
Во-первых, определяется надежность компании по осуществлению
процентных выплат. С этой целью производится сопоставление дохода,
получаемого компанией в течение года, с суммой процентных платежей по всем
видам займов. Величина дохода в 2—3 раза должна превышать размер процентных
выплат, что свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии корпорации.
Анализ целесообразно производить в динамике за ряд лет. Если тренд
возрастающий, то фирма наращивает свои возможности для покрытия процентных
платежей. Если же тренд понижающийся, то это свидетельствует о
нестабильности деятельности компании и с течением времени она не сможет в
полном объеме обеспечить процентные выплаты.
Во-вторых, оценивается способность компании погасить имеющуюся
задолженность по всем основаниям. Инвестор должен учитывать, что, кроме
облигационного долга, у фирмы могут быть и другие долговые обязательства.
Поэтому в процессе анализа производится сопоставление потока поступлений
денежных средств в компанию с общей суммой задолженности. Приемлемым
уровнем считается, если сумма дохода по отношению к величине долга
составляет не менее 30%.
В-третьих, оценивается финансовая независимость компании. С этой целью
общая сумма долга сопоставляется с собственным капиталом фирмы. Обычно
считается, что предприятие находится в хорошем финансовом состоянии и не
зависит от внешних источников финансирования, если величина долга не
превышает 50% ее собственного капитала. Кроме перечисленных показателей,
производится оценка платежеспособности фирмы, ликвидности активов,
рентабельности функционирования и других качественных параметров
деятельности компании. Рядовому инвестору провести качественный анализ
облигаций практически невозможно. Крупные инвестиционные компании имеют в
своем штате службы анализа, рекомендации которых обеспечивают принятие
обоснованных решений.
В западных странах действуют специальные аналитические агентства,
которые производят оценку долговых обязательств компаний и присваивают им
определенные категории надежности. В США такими агентствами являются
«Мооdу's investor Sегviсе» (Мооdу's) и «Standart & Роог's Согроration»
(S&Р), в Канаде — «Dоminion Bond Rating Sегviсе» и «Canadian Bond Rating
Sегviсе». Ведущими агентствами являются «Мооdу's» и «S & Р», рейтингом
которых пользуются крупнейшие операторы фондового рынка во всем мире.
Компания, которая предполагает осуществить публичное размещение облигаций,
обращается в агентство, с тем чтобы оно оценило финансовое состояние фирмы
и включило облигации в свой рейтинг. Как правило, в течение всего периода
обращения облигаций производится оценка их инвестиционных качеств и
обновляется рейтинг. Обычно рейтинг — это информация для инвесторов;
однако российский фондовый рынок выдвигает новые задачи перед эмитентом —
добиться такого рейтинга, который обеспечивал бы эффективность размещения
его облигационного займа. Следует учитывать, что рейтинг - это не формула,
а качественная интерпретация количественных показателей. Рейтинг — это
мнение, суждение эксперта об объективных показателях рынка; суждение
относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента. Рейтинг —
это точка зрения эксперта на качество той или иной фондовой ценности.
Создание рейтинговых оценок — один из способов охарактеризовать рынок.
Высокий рейтинг, установленный для ценных бумаг данного эмитента, помогает
повысить ликвидность ценной бумаги и снизить цену займа. Действительно, на
развитом рынке, где практически все долговые обязательства имеют
рейтинговую оценку, трудно продать какую-либо облигацию, если отсутствует
ее рейтинг. Цивилизованный рынок ценных бумаг вынуждает эмитента обратиться
с заказом в известные рейтинговые агентства, уплатив определенную сумму
денег, для того, чтобы специалисты-аналитики проверили качество ценной
бумаги и присвоили ей рейтинговую категорию. Таким образом, на эффективном
фондовом рынке только долговые обязательства, которые прошли процедуру
рейтинга могут обеспечить доступ к получению заемных средств. При этом цена
займа для эмитента определяется категорией, которую присваивает рейтинговое
агентство. Градация рейтингов двух наиболее известных агентств приведена в
таблице1. По данным таблицы видно как рейтинг обеспечивает дифференциацию
эмитентов, выявляя наиболее слабых из них, гарантирующих погашение
задолженности, создавая объективную основу для оценки кредитного риска,
стандарты открытости и прозрачности на фондовом рынке. В данной таблице
отражено ранжирование облигаций в зависимости от степени кредитоспособности
их эмитентов. «ААА» (Американская арбитражная ассоциация) — означает очень
высокую степень кредитоспособности. «Р» — отказ от погашения облигаций.
Например, облигации, относящиеся к классу «ВВ» и ниже, носят название Junk
Bonds (мусорные, бросовые облигации).
Таблица 1. Градация рейтингов агентств «Мооdу's investor Sегviсе» и
«Standart & Роог's Согроration»
|«Standart & |«Мооdу's |Характеристика инвестиционного качества |
|Роог's |investor |ценной бумаги, соответствующая категории |
|Согроration» |Sегviсе» |рейтинга |
| | | |
| | |СПОСОБНЫЕ К УПЛАТЕ |
|ААА |Ааа | |
| | |Наивысший рейтинг — способность погасить |
| | |займ и процентные ставки; |
|АА |Аа | |
| | |Основная категория надежности — высшая |
| | |категория. Очень высокая вероятность |
|А |А |погашения основного долга и процентных |
| | |ставок. |
| | | |
|ВВВ |Ввв |Высокое качество – сильная способность к |
| | |платежам, но чувствительные к |
| | |неблагоприятным экономическим условиям. |
| | | |
| | |Среднее качество — высшая категория |
| | |Наличие необходимого капитала для покрытия|
| | |долга, испытывают воздействие |
| | |неблагоприятных экономических условий; |
| | |среднее качество — низшая категория |
| | | |
| | |СПЕКУЛЯТИВНЫЕ |
|ВВ |Вв |Неопределенные и подверженные риску, |
| | |платежеспособность которых может быть |
| | |прервана во времени; возможность в данный |
| | |момент погасить долги, временная |
|В |В |неплатежеспособность |
| |  скачать работу |
Корпоративные облигации |
