Операции с ценными бумагами
енедельник “Коммерсант”: |Банковский фондовый индекс “ч”, промышленный |
| |индекс “ъ” |
7.1. Состояние и ключевые проблемы развития фондового рынка в России.
В начале 90-х годов в России стихийно была выбрана смешанная модель
фондового рынка (РЦБ), на котором одновременно и с равными правами
присутствуют и банки, и небанковские инвестиционные институты. Это
европейского модель универсального коммерческого банка, не предполагающая
объемных ограничений на операции с ЦБ, модель агрессивного банка,
способного иметь крупные портфели акций нефинансовых предприятий,
окружающего себя различными небанковскими финансовыми институтами и
осуществляющего реальный контроль их деятельности.
Через 5 лет после своего восстановления рынок ЦБ (РЦБ) в России - это
молодой динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, с все
более изощренными финансовыми инструментами и развивающейся
инфраструктурой.
Количественные параметры этого рынка следующие:
8. Участники РЦБ.
В качестве потенциальных и действующих участников РЦБ России выступают
более 2,5 тысяч коммерческих банков и более 2,7 тысяч небанковских
институтов.
Здесь выступают так же Центральный Банк РФ (около 90 территориальных
управлений) и крупнейший Сберегательный банк РФ. При этом банки многократно
превосходят небанковские инвестиционные институты по объемам капиталов,
активов и финансовых операций. К тому же многие небанковские финансовые
компании являются дочерними предприятиями банков. В 1993-1994 гг. Некоторые
банки приступили к созданию сети филиалов, специализирующихся на операциях
с ЦБ.
Вместе с тем большинство банков и небанковских инвестиционных
институтов остаются мелкими.
Фондовые биржи. К середине 1993 г. в России официально были признаны
более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж,
через год их было 63. Размеры капиталов данных бирж колебались от 3 млн. до
250 млн. (осень 1994). В Москве существуют 5-7 наиболее крупных фондовых
бирж. В уставных капиталах биржи значительная доля банковских инвестиций.
При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные
секции.
Более 60 биржевых структур в России составляет свыше 40 % мирового
количества (около 150). По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии
и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10.
Реальное содержание понятия “фондовая биржа” в российской и
международной практике существенно различается. Несопоставимы объемы
операций (в России 1993-1994гг. - это 10 или чуть выше этого количества
видов ЦБ, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков операций с ними в
месяц, неразвитость материальной, информационной, кадровой, регулятивной и
других сторон деятельности бирж).
Институциональные инвесторы. К концу 1994 г. в России существовало 660
инвестиционных фондов, более 500 негосударственных пенсионных фондов и
свыше 3000 страховых компаний. Большинство из них является мелкими
финансовыми структурами, несравнимыми по объемам капитала с банками.
С конца 1993 г. реализуется несколько проектов, претендующих на
создание общероссийских или межрегиональных внебиржевых компьютерных рынков
ЦБ (системы типа NASDAQ в США - Российская телекоммуникационная фондовая
система, проекты корпорации “АСТ”, НТБС, ФЭС, международный проект с
участием “КПМТ Пит Марвик” и т.д.)
9. Объемы рынка
Официальная статистика по многим компонентам российского рынка ЦБ
отсутствует, в силу чего при его анализе преобладают экспертные оценки
(данные на конец 1994 г.)
Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых
обязательств, включающий:
долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди
населения (более 30 млрд. руб.);
государственные краткосрочные облигации выпуска 1994 г. (от примерно 300
млрд. руб. В феврале до более 12 трлн. руб. В декабре 1994 г.);
долгосрочный 30-летний облигационный заем 1991 г. (не более 4 млрд. руб. К
осени 1993 г., а с учетом вложений Центрального банка РФ - до 55-60 млрд.
руб.);
внутренний валютный облигационный заем для юридических лиц (на сумму 7,9
млрд. руб. USD - 27-28 трлн. руб.);
золотой заем с годовым периодом обращения и с погашением осенью 1994 г.
(около 1трлн. руб.);
ваучеры (при средней курсовой стоимости обмена в 4,5 тыс. руб. За 1 ваучер
объем данного рынка составлял 260-300 млрд. руб., к концу 1994 г. исчезли
из обращения);
казначейские обязательства, передаваемые предприятиями - получателям
бюджетных дотаций в замещение денежного финансирования (до 5 трлн. руб.,
предполагаемый объем выпусков - более 35 трлн. руб.).
Частные ЦБ:
Уставные фонды бывших государственных предприятий, преобразованных в
открытые АО - около 800-900 млрд. руб.;
Акции и облигации банков - свыше 2 трлн. руб.;
Акции чековых инвестиционных фондов - 2-2,5 трлн. руб.;
Акции вновь создаваемых акционерных обществ 32 тыс. выпусков на сумму в 75-
76 трлн. руб.
Закономерен вопрос: где эти акции, почему их нет на рынке? Возможно,
объяснение состоит в том, что 70-80 % этих акций принадлежат закрытым АО.
Облигации банков и предприятий составляют лишь незначительную долю выпуска
ими ЦБ.
В 1992-1993 гг. Активно осуществлялась эмиссия банковских коммерческих
бумаг: векселей (более 40 млрд. руб. К осени 1993 г.) депозитных и
сберегательных сертификатов, а так же чеков. Со второго полугодия1992 г.
Москва постепенно становится центром торговли товарными и валютными
фьючерсами и опционами.
По прежнему невелик удельный вес ЦБ предприятий в уставных фондах
банков, но уменьшение этой доли, продолжавшееся в течение всего 1995 г.,
прекратилось. Акции предприятий и организаций занимают в активах
опрашиваемых банков 0,3 %.
|Инвестиционные |Доля банков, отметивших проведение операций с |
|инструменты |данными инструментами (в % от числа опрошенных). |
| |III |IV кв. |I кв. |II кв. |III кв. |
| |кв. |1995 г.|1996 г. |1996 г. |1996 г. |
| |1995 | | | | |
| |г. | | | | |
|Предъявительские |1,9 |3,5 |... |... |... |
|бумаги | | | | | |
|торгово-промышленных | | | | | |
|компаний | | | | | |
|Акции предприятий и |... |... |44,8 |34,8 |45,8 |
|организаций | | | | | |
В 1996 г. усилия по развитию инфраструктуры фондового рынка,
объективные потребности развязывания проблемы неплатежей привели к тому,
что стабилизировалась та часть банков, которая активно работает с ЦБ
реального сектора (см. Табл.). Кроме того, увеличилась доля банков,
осуществляющих финансовое управление дочерними предприятиями и
организациями. Именно в этой сфере проводятся операции, по существу
аналогичные лизингу, факторингу, доверительному управлению и обеспечивающие
сращивание банковского и промышленного капиталов.
Вместе с тем до сих пор на РЦБ России абсолютно преобладают первичные
размещения, объемы и ликвидность вторичного рынка крайне низки.
10. Региональные рынки
В стране пока не сложилось единого фондового пространства. На первом
этапе (1990-1992 гг.) происходило быстрое развитие Московского и Санкт-
Петербургского рынков, которые притягивали к себе немногие региональные
эмиссии. На втором этапе (1993-1994 гг.) в связи с масштабной приватизацией
началось активное становление региональных рынков ЦБ в крупных
экономических районах. Однако единой инфраструктурой они пока не связаны.
Относительно лучше развиты Центральный, Уральский, Северный и Поволжский
региональные фондовые рынки.
Обратимся теперь к качественным характеристикам отечественного РЦБ. В
этом плане он характеризуется:
небольшими объемами и неликвидностью;
“неоформленностью” в макроэкономическом смысле, еще неизвестно, какая часть
источников финансирования хозяйств и бюджета будет формироваться за счет
выпуска ЦБ, а какая, например, за счет кредита, какова будет
макрофинансовая пропорция между бумагами - титулами собственности и
долговыми обязательствами, каким будет соотношение сил на фондовом рынке,
доля банков и небанковских инвестиционных институтов в финансовых активах,
насколько заметное место в российской практике займут институты
коллективных сбережений и т.д.;
неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и
информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и клиринговой
сети; отсутствием крупных инвестиций для создания материальной базы и
обеспечивающих подсистем рынка;
раздробленной системой государственного регулирования рынка (7-8 органов
государства пытаются воздействовать на рынок и урегулировать его, но при
этом отсутствует действенная система надзора за профессиональными его
участниками);
отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной политики
формирования данного рынка;
высокой степенью всех рисков, связанных с ЦБ;
высоким уровнем инфляции, падением валютного курса рубля и негативным
процентом, что делает неэффективными
| |  скачать работу |
Операции с ценными бумагами |
