Пассивные и активные операции
листы покупают ценные бумаги с целью использоваться доходами-
процентами или дивидендами. Цель спекулянтов заключается в том, чтобы
использовать временные колебания курсов, закупать бумаги при понижении цен,
а продавать при повышении и, таким образом, получать в свою пользу курсовую
разницу. Роль банков при обращении ценностей не меньше, чем при их эмиссии.
Они торгуют ценными бумагами и выдают ссуды под них. Обширные банковские
учреждения при накоплении своих средств и во время затишья в делах и
сокращения ссудных и учетных операций, покупают бумажные ценности для
выгодного помещения временно свободных средств. Общее правило — банк не
должен спекулировать за собственный счет ценными бумагами[117]. Но при
современной роли банков такое требование крайне рудно осуществимо. Прежде
всего, банк вынуждается к такой спекуляции своими эмиссионными операциями и
необходимостью поддерживать курс бумаг тех предприятий, в делах которых он
так или иначе заинтересован.
Может казаться, что обращение ценных бумаг превышает даже подвижность
движимого богатства (товаров) и что, поэтому, они представляют собой
хорошее покрытие для кредита. На подобную мысль наводит обыкновенно периоды
особенной оживленности в торговле ценными бумагами. Однако И.И.Кауфман
возражает против такого предубеждения, отмечая, что в периоды оживленной
спекуляции именно ценные бумаги плохо покрывают кредит, так как «в пылу
всеобщего увлечения ясно, существуют ли совершенно свободные капиталы,
которые одни только могут представлять почву для долгосрочных помещений. В
пылу всеобщего увлечения также всего менее ясно, может ли банк надолго
рассчитывать на имеющиеся у него бессрочные свободные капиталы..»[118].
Если банк раздает в ссуды под ценные бумаги бессрочные свободные капиталы,
которые потом у него требуются обратно, а в это самое время должники банка
не могут ему уплатить своего долга, то и это доказывает, что в данном
случае бессрочные ссудные капиталы не могли быть отданы в долгосрочное
помещение. По самой природе большей части своих оборотов, состоящих из
срочных сделок, спекуляция на ценные бумаги совершенно лишена возможности
пользоваться бессрочным кредитом. Вот почему каждый раз, когда банки
вынуждены пользоваться своим правом и предъявлять свое требование, что бы
долги по ссудам были уплачены, это всегда вызывает кризис ценных
бумаг[119].
Залог фондов в банке совершается на общих основаниях постановлений
гражданского законодательства. Залог именных бумаг может совершаться лишь
путем передачи бумаг в собственность банка с обязательством банка совершить
обратную передачу в случае выкупа. Залог бумаг на предъявителя совершается,
как и залог всякой вещи, путем заключения соответствующего договора с
передачей ценных бумаг залогодерджателю, то есть банку. К числу фондовых
операций банков относится также прием банками подписки на вновь выпускаемые
облигации и акции, то есть эмиссионная операция, достигшая наибольшего
развития на западе, в основном в Германии. По существу прием подписки на
облигации и акции является видом комиссионного поручения[120].
II. Покупка банками ценных бумаг осуществляется для поддержания
ликвидности, доля увеличения доходов. Подавляющая часть всех инвестиций
приходится на государственный ценные бумаги. Например, инвестиции в
краткосрочные бумаги американского правительства обычно приносят меньший
доход, но являются высоколиквидным видом активов с нулевым риском погашения
и незначительным риском изменения рыночной ставки[121]. Долгосрочные ценные
бумаги обычно приносят более высокий доход в течении длительного периода,
поэтому их часто держат до или почти до истечения срока. Идея ссуды
предполагает использование средств в течение сравнительно короткого отрезка
времени при условии возврата ссуды или ее эквивалента. Инвестирование же
означает вложение денег с целью обеспечить приток средств на протяжении
относительно продолжительного времени до того, как вложенные деньги
вернуться к владельцу. При банковском кредитовании инициатором сделки
обычно выступает заемщик, а при инвестировании инициатива принадлежит
банку, который стремиться купить активы на рынке. С точки зрения масштабов
и приносимого дохода инвестиции коммерческих банков имеют относительно
важное значение. На конец 1977 года инвестиции коммерческих банков США,
включая вторичные резервы, составляли 250 млрд.долл., или 24% банковских
активов. Четверть этих ценных бумаг имела срок выкупа один год и меньше;
такие бумаги обычно относят к вторичным резервам, остальные 3/4 этой суммы,
как правило, считают инвестициями. Портфель инвестиций всех банков давал
примерно 17% банковской прибыли[122].
Центр тяжести оборотов банка с бумагами лежит, однако, не в операциях
за собственный счет, а в комиссионных поручениях его клиентов, то есть
главную выгоду банк получает за счет покупки и продажи различных бумаг за
счет своих клиентов. Посредством комиссионной покупки и продажи банк, кроме
того, дополняет свои собственные биржевые операции и расширяет вообще круг
биржевой спекуляции, так как он привлекает к ней широкую публику, не
имеющую право непосредственного участия в биржевой торговле. Точно также
банк может производить непосредственную покупку бумаг у клиента[123].
Таким образом, кредит под ценные бумаги имеет большое экономическое и
финансовое значение. Прежде всего, он облегчает размещение ценных бумаг и
крепкие руки, создавая для публики возможность купить при эмиссии большое
количество бумаг, нежели то, которое позволяют наличные средства. Затем,
такой кредит задерживает падение курсов в тревожные времена, давая
возможность владельцам бумаг удерживать их за собой, ожидая повышение цен.
Спекуляции кредит дает возможность расширить свои операции далеко за
пределы собственных капиталов и использовать даже незначительные колебания
цен. При открытии счета клиент должен сделать взнос в известном минимуме и
банк открывает ему кредит на сумму в несколько раз превосходящую его взнос.
Деньги идут исключительно на покупку ценных бумаг. Купленные бумаги
остаются в банке на счету клиента для обеспечения предоставленных ему
банком кредита. Если кредит обеспечен, то лишние бумаги или деньги могут
быть сняты со счетов. В случае понижения биржевой ценности бумаг,
обеспечивающих специальный текущий счет клиента, последний обязывается
немедленно сделать дополнительный взнос, чтобы отношение долга к
обеспечению пришло бы опять в равновесие. Обыкновенно, ссуды под бумаги
выдаются в размере 50-90% биржевой цены бумаг[124].
Выдача ссуд обычно производится в форме специального текущего счета до
востребования (on call) под ценные бумаги. Это -- нерв биржевой игры. Лица,
оперирующие с биржевыми бумагами, стараются получить кредит в форме
«специального счета». Банки, заинтересованные в распространении биржевых
бумаг, обычно охотно открывают такие счета, мало интересуясь личностью
заемщика. Заемщик вносит в банк в обеспечение счета пакет акций и облигаций
и получает ссуду. Чаще всего операция начинается с того, что клиент
поручает банку купить на бирже те бумаги, которые затем поступят в
обеспечение счета. В этом случае он вносит в банк наличными 25-30%
стоимости бумаг, а остальную сумму банк затрагивает из своей кассы, записав
ее долгом за данным лицом. Если в случае изменения цены бумаг на бирже
необходимо, чтобы клиент внес необходимую сумму, а он не в состоянии это
сделать, то банк приступает к «экзекуции», то есть к самостоятельной
продаже бумаг на бирже и погашению своего долга из выручки от их
реализации[125].
Меньшая ликвидность инвестиционных бумаг объясняется не отсутствием
для них рынка — большинство выпусков ценных бумаг, хранимых в портфеле
банка, активно обращается на вторичном рынке. Недостаток этих бумаг в том,
что их курс может испытывать значительные колебания, поскольку он зависит
от такого неустойчивого фактора, как рыночная норма процента. Например, чем
больше срок облигации до момента ее выкупа, тем сложнее правильно
прогнозировать будущую динамику ее рыночной стоимости. Поэтому
инвестиционные бумаги менее пригодны для обеспечения ликвидности. Бумаги из
инвестиционного портфеля не только могут переходить во вторичный резерв, но
и служить обеспечением правильности депозитов, находящихся на счетах
казначейства, например в США. В этом случае ценные бумаги используются как
залог при получении кредитов у федерального резервного банка[126].
Доходы банка от операции с акциями могут быть получены, с одной
стороны, при продаже своих акций по цене, большей их номинальной стоимости,
и, с другой — от инвестирования средств банка в акции других акционерных
обществ. При этом рыночная цена акций определяется спросом на них, который
зависит от следующих факторов: уровня выплачиваемого дивиденда, репутации
акционерного общества в глазах покупателей акций, перспектив его развития,
качества рекламы и т.п. Ценность акции с учетом спроса на них на рынке
характеризуют следующим показателем:
Рыночная цена акции
Ценность акции = ———————————
доход на акцию
Этот показатель используется для сравнительной оценки качества акций
различных акционерных обществ. Для оценки качества акций на рынке
использ
| |  скачать работу |
Пассивные и активные операции |
