Первичный рынок производных ценных бумаг
делами акционерного
общества. Эта норма закрепляется в законе «О рынке ценных бумаг».
Для того чтобы документ, удостоверяющий с соблюдением определенной нормы
и реквизитов определенные права, обращался как ценная бумага, необходимо
прямое указание Закона о придании ему статуса ценной бумаги. Поэтому не
относятся к ценным бумагам сертификаты ценных бумаг, чековые счета и т.д.
Важнейшей особенностью ценных бумаг является возможность передачи другим
лицам. С передачей ценной бумаги к новому обладателю переходят в
совокупности все удостоверяемые ею права.
Ценной бумаге присуще свойство публичной достоверности, суть которого
заключается в предельном ограничении круга тех оснований, которые могут
дать право должнику отказаться от исполнения лежащей на нем обязанности.
Т.е. публичная достоверность – это такое свойство ценной бумаги, которое
обязывает должника произвести исполнение по ней, удостоверившись лишь в
наличии необходимых реквизитов, а ее владельца освобождает от проверки
оснований выдачи ценной бумаги.
Исходя из того, что права владельца ценных бумаг при совершении операций
с ними, а также порядок подтверждений этих прав различны, ценные бумаги при
всем их многообразии можно разделить на три основные группы:
V Долевые (Ценные бумаги, дающие их держателю право на долю в капитале
компании – эмитента этих бумаг и на получение дохода из прибыли этой
компании. Долевые ценные бумаги представлены двумя видами акций –
простыми или обыкновенными и привилегированными.)
V Долговые ( Ценные бумаги порождающие отношения долга эмитента бумаг перед
их держателем и дающие держателю право на получение регулярного дохода и
возврат своей суммы долга по окончании оговоренного срока. )
V Производные ценные бумаги ( Ценные бумаги дающие их владельцу право на
приобретение или продажу долевых и долговых ценных бумаг или иного товара
на оговоренных условиях)
Условная классификация ценных бумаг по этим трем группам приведена ниже
Таблица 1. Условная классификация ценных бумаг
Таблица 1. Условная классификация ценных бумаг
2. Первичный рынок производных ценных бумаг
Признаком производных ценных бумаг является, прежде всего, то
обстоятельство, что их цена определяется на основании стоимости ценных
бумаг, составляющих их базу.
Согласно российскому законодательству, вводится следующее определение
производных ценных бумаг – это любые ценные бумаги, удостоверяющие право
их владельца на покупку или продажу указанных ценных бумаг, которыми могут
быть акции, облигации, государственные долговые обязательства.
К производным ценным бумагам обычно относят фьючерсы, форвардные
контракты, процентные свопы.
Внедрение и распространение на российском фондовом рынке производных
финансовых инструментов — срочных контрактов — связаны с решением проблемы
оптимального размещения свободных денежных средств и выбором такой
инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение
дохода, но и страхование от рисков, связанных с неблагоприятным изменением
цен.
В России рынок срочных контрактов начал развиваться с ноября 1992г.
Однако до октября 1995 г. этот сектор финансового рынка не имел достаточной
законодательно-нормативной базы. Единственным законом, где упоминались
срочные контракты, являлся Закон «О товарных биржах и биржевой торговле»,
принятый ВС РСФСР 20 февраля 1992 г. Правительство РФ 9 ноября 1995 г.
утвердило Положение о лицензировании деятельности биржевых посредников и
биржевых брокеров, совершающих товарные фьючерсные и опционные сделки в
биржевой торговле.[4]
Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение
предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в
момент заключения договора, называются срочными[5].
В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают все условия
соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие отложенной поставки,
что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного
контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции,
облигации, векселя), банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные
металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.
Срочные сделки подразделяются на:
.• условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право
исполнить или не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы);
• твердые сделки, обязательные для исполнения, — это форвардные,
фьючерсные сделки.
Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о
купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок.
Они заключаются для страхования сделки с соответствующим активом от
неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает
приобретатель контракта, при ее снижении — продавец. Форвардный вид
контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств
третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае
благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.
С развитием фондового рынка, усложнением операций с ценными бумагами
потребовалась стандартизация совершаемых сделок, и в фондовой торговле
стали использоваться производные ценные бумаги.
Среди них представляют интерес двусторонние фьючерсные контракты,
связанные с будущими поставками товара по заранее определенной цене.
2.1 Фьючерсы. Ведение операций с фьючерсными контрактами
Фьючерс – это соглашение, которое представляет собой обязательство купить
или продать стандартное количество ценных бумаг на определенную дату в
будущем по заранее установленной цене. Фьючерс представляет собой
стандартный контракт, в котором регламентируются все параметры: срок,
размеры стандартного лота, гарантийный депозит и проч.[6]
Цель участников торговли фьючерсами состоит не в приобретении ценных
бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, покупатель
рассчитывает продать его по более высокой цене, а продавец надеется на
приобретение такого же контракта в будущем, но по более низкой цене.
В торговле фьючерсами главными участниками являются институциональные
инвесторы, поскольку эти операции капиталоемкие.
Появление фьючерсных сделок вызвано необходимостью страхования и защиты
производителя и покупателя товаров от резких ценовых колебаний. При
фьючерсных сделках два участника принимают противоположные обязательства по
купле и продаже товара в указанный срок по фиксированной в момент
заключения сделки цене: одна сторона продает товар по определенной цене в
указанный срок, другая — покупает товар по этой цене в тот же срок. В
момент заключения сделки ничего не продается и не покупается: сделка
завершается тем, что обе стороны принимают обязательства купить и продать
товар.
Ежедневный оборот российского фьючерсного рынка в конце 1995 г. составил
около 100 млн долл. США, в том числе в Санкт-Петербурге — более 10 млн
долл. США, причем на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже сроки обращения
контрактов составляют от одного дня до девяти месяцев. Минимальные же лоты
по доллару США — 10000 долл., по немецкой марке — 1000 немецких марок, по
ГКО — 10 облигаций (для сравнения: на Московской межбанковской валютной
бирже — ММВБ минимальный лот установлен в тысячу долларов или марок и одну
облигацию. Глубина фьючерса — 13 месяцев по валюте и до шести месяцев по
ГКО).
Первым, наиболее динамично развивающимся видом фьючерсных контрактов, на
который были запущены в России биржевые торги, стал контракт, страхующий
ценовые риски при сделках с долларом США, т.е. торговались контракты
финансового типа. Длительное время они являлись, если не единственным, то
основным видом контрактов на абсолютном большинстве российских бирж. В
результате работа с долларом стала своеобразной школой для бирж,
позволившей отработать им надежную систему гарантий и наиболее оптимальную
организационную структуру. В дальнейшем появились новые контракты того же
типа: на другую валюту, на государственные ценные бумаги, а с сентября 1996
г. фьючерс на акции стал полноценным биржевым инструментом. в:.
С 1996 г. на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже началась торговля
такими видами контрактов, которые по числу сопоставимы с валютными. К ним
относятся:
• контракты на индекс доходности необъявленного купона по облигациям
федерального займа [торгуются лоты по десять облигаций суммой номиналов 10
млн. руб., депозит составляет 400 тыс. руб. на лот (4%)];
• контракты на индекс цены отсечения на аукционных торгах по
государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО) и муниципальным
краткосрочным облигациям (МКО); торги по этому виду контрактов начинаются
за две недели до погашения очередного выпуска облигаций, которое, как
правило, совпадает с датой размещения нового выпуска;
• контракт на индекс средневзвешенной цены соответствующей серии ГКО или
МКО на вторичных торгах спустя две недели после аукциона (торги начинаются
на следующий день после объявления параметров .размещаемого выпуска).
Перечисленные виды контрактов позволяют практически полностью
застраховать вложения в государственные ценные бумаги.
В настоящее время российский рынок срочных контрактов представляет
организованную систему бирж
| |  скачать работу |
Первичный рынок производных ценных бумаг |
