Первичный рынок производных ценных бумаг
в крупных промышленных центрах. В Москве с
фьючерсными контрактами работают четыре биржи (Российская, Московская,
Московская центральная фондовая и Московская финансовая фьючерсная); в
Санкт-Петербурге — две (Санкт-Петербургская фьючерсная и товарно-фондовая
«Санкт-Петербург»); в Новосибирске — одна (Сибирская фондовая биржа).
Фьючерсные контракты могут заканчиваться поставкой участниками сделки
фондовых ценностей, но могут и не предусматривать реальной поставки товара.
Во втором случае фьючерсные контракты предусматривают выплату одним из
участников сделки другому разницы между контрактной ценой и биржевой на
дату исполнения платежа по контракту. Таким образом, на фьючерсном рынке
нет необходимости иметь тот товар, который нужно продать. Термины
«продажа», «покупка» фьючерсного контракта условные и лишь предусматривают
занятие позиции продавца или позиции покупателя с принятием на себя
обязательств: обязательство одного продать товар в указанный срок по
условленной цене и обязательство другого купить товар в этот срок по такой
же цене.
Сделки можно совершать в такой последовательности: сначала купить, а
затем продать или продать, а потом купить. Это одна из специфических черт
фьючерсов, заключающаяся в том, что фьючерсные контракты могут продаваться
независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые
ценности или не существуют. Для каждого участника фьючерсной торговли
разница в ценах его сделки на покупку и его сделки на продажу (умноженная
на объем контракта) и образует сумму прибыли (убытка). Продав контракт до
наступления срока его исполнения по цене, превышающей цену покупки
контракта, клиент получает прибыль.
Для ведения операций с фьючерсными контрактами инвесторы вносят в
качестве залога сумму средств, составляющую часть стоимости всего товара,
поставляемого по контракту (обычно от 8 до 15%). Эти средства — финансовое
гарантийное обеспечение обязательств, принимаемых контрагентами,
заключающими фьючерсный контракт.
Расчеты по фьючерсным контрактам осуществляются через расчетную
(клиринговую) палату биржи, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение
обязательств каждым участником. Палата становится посредником в сделке,
беря на себя все обязательства продавцов и покупателей: для покупателей она
становится продавцом, а для продавцов выполняет роль покупателя. Так, при
отказе продавца от поставки или покупателя от оплаты клиринговая
организация обеспечивает выполнение контракта другой стороне. Делается это
за счет приобретения или продажи на бирже такого же фьючерсного контракта,
а все дополнительные издержки покрываются из гарантийной суммы стороны,
нарушившей контракт. По окончании каждого торгового дня контрагенты либо
несут потери, либо получают выигрыш.[7]
Следовательно, с одной стороны, каждый участник фьючерсной сделки
подкрепляет свои обязательства по заключенным фьючерсным сделкам
финансовыми гарантиями; с другой стороны, расчетная (клиринговая) палата
гарантирует каждому участнику выполнение соответствующих обязательств по
фьючерсному контракту. Поэтому фьючерсные контракты высоколиквидны и
обращаются на вторичном рынке, имея одинаковые условия для инвесторов.
2.2 Опционы. Ведение опционных сделок
Следующий вид производных ценных бумаг — опцион, предоставляющий право
выбора купить или продать определенное количество товара по зафиксированной
цене в оговоренный срок или раньше. В биржевом опционе стандартизированы
количество базового актива (им может быть валюта, ценные бумаги, товары,
фьючерсные контракты и т.д.), его качество; указаны период обращения, срок
прекращения действия, условия поставки-приемки и т.д.
В соответствии с опционным соглашением один из его участников выписывает
и продает опцион (продавец опциона), т.е. занимает «короткую позицию» по
контракту. Другой участник покупает опцион и получает право купить
(продать) по фиксированной цене определенное количество товара (у лица,
выписавшего опцион), т.е. у данного контрагента открыта «длинная позиция».
В результате опционных сделок не происходит непосредственно процесс купли-
продажи, например, ценных бумаг, приобретаются не ценные бумаги, а право на
их приобретение.
Лицо, получившее право на покупку (продажу) опциона, называется
«покупатель контракта». Владелец опциона имеет право выбора покупки
(продажи) актива или же в течение определенного срока может отказаться от
совершения соответствующих операций. Он не несет по опциону никаких других
обязательств, кроме уплаты продавцу (либо лицу, выписавшему опцион) цены
опциона, называемой «премией». Следовательно, право требовать исполнения
контракта возникает через уплату премии. Премия, которую продавец хотел бы
получить, а покупатель опциона готов заплатить, и является предметом торга.
Величина премии опциона зависит от следующих факторов:
V Существующего соотношения между текущей ценой базового актива и ценой
исполнения
V Ценовых колебаний базового актива
V Времени, оставшегося до срока исполнения опциона
V Уровня процентных ставок и прогнозируемого направления их изменения
V Доходности базового актива
В процессе торга определяется стоимость опциона, устраивающая
контрагентов и уравновешивающая их шансы на получение прибыли. Вместе с тем
цена опциона может изменяться. Зависит это от колебаний курсов основных
ценных бумаг на фондовом рынке (если в основу биржевого опциона положены
ценные бумаги), от соотношения спроса и предложения на опционном рынке, от
специфики функционирования приобретаемого опциона и срока его действия.
Величина премии изменяется также и от продолжительности периода, который
остается до момента исполнения опциона: покупатель опциона платит большую
сумму за контракт, до исполнения которого должно пройти больше времени.
Надписант опциона выполняет условия контракта в том случае, если
держатель опциона (после заключения сделки и уплаты премии) пожелает
реализовать опцион. Премия же не возвращается покупателю, даже если он
решил не воспользоваться полученным опционным контрактом, т.е.
приобретенным правом непременно купить (продать) соответствующие ценные
бумаги.
Каждый продавец опциона, в свою очередь, подкрепляет принятые на себя
обязательства: он предоставляет определенный залог, гарантирующий
выполнение контракта. В настоящее время опционные контракты могут
заключаться относительно любого стандартного количества товара, а не только
относительно акций, обращающихся на фондовом рынке, как это было
первоначально. Вместе с тем для инвесторов особенно привлекательны биржевые
опционы на фьючерсные контракты, что позволяет использовать разнообразные
варианты стратегии и получения дохода.
Опционы бывают двух видов: опцион «колл» и опцион «пут».
Опцион «колл» (опцион на покупку) предоставляет его владельцу право купить
в будущем ценную бумагу, составляющую базовый актив, по фиксированной цене
– цене исполнения опциона. Дата, когда заканчивается срок действия опциона,
называется датой истечения срока опциона. За приобретение опциона
покупатель платит продавцу премию – цену опциона, которая составляет лишь
небольшую часть цены ценной бумаги, лежащей в основе опциона. В итоге при
изменении рыночной стоимости базового актива покупатель опциона получает
прибыль или убыток в размере премии, практически не владея самым базовым
активом.
Опционы «пут» предоставляют его держателю право в будущем продать ценную
бумагу по фиксированной цене – цене исполнения. Как и в случае опциона
«колл» опцион «пут» дает право, но не обязанность продать ценную бумагу.
Торговля опционами — это совершение сделки, когда производится продажа-
покупка права покупки по call-опциону или права продажи по put-опциону
базового актива, лежащего в основе опциона.
Существуют две разновидности опционных контрактов (опцион покупателя и
опцион продавца) и два вида связанных с ними операций (покупка и продажа).
Соответственно насчитываются четыре основные позиции, которые контрагент
может занять при заключении опционного соглашения: покупка call-опцина,
покупка put-опциона, продажа call-опциона, продажа put-опциона.
Опционы на фьючерсы
Результатом выше перечисленных опционов является купля или продажа
определенных материальных активов. Более распространенными видами опционов
являются опционы на фьючерсы. Опционы на фьючерсы – это опционы,
результатом исполнения которых является длинная или короткая фьючерсная
позиция. Таким образом, в результате исполнения длинного опциона колл
держатель получает длинную позицию по фьючерсу. В результате исполнения
короткого опциона пут держатель получает короткую позицию по
фьючерсу.Очевидно, что параметры фьючерсов и реальных активов различны.
Следует выделить риск и маржевой эффект (плечо). Маржевой эффект – наиболее
привлекательное и рисковое качество фьючерсов и опционов.
Например:[8] инвестор покупает один январский опцион колл компании XYZ на
сумму 70 за премию 12. Стоимость акции – 76. К концу срока действия цена на
акции компании составили 100, опцион колл – 30. Доход от 12 инвестированных
составил 18. В процентном соотношении доход составил:
Доход / Первоначальные вложения = 18 / 12 * 100%
| |  скачать работу |
Первичный рынок производных ценных бумаг |
