Платежный баланс страны, его роль и назначение
плений средств нерезидентов, что привело к
росту в рассматриваемом периоде доли иностранного участия на рынке ГКО-ОФЗ
до 30 процентов (по состоянию на 1 января 1997 года эта доля составляла
порядка 16 процентов).
Активное участие нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ способствовало снижению
процентных ставок по обслуживанию государственного внутреннего долга - за I
полугодие 1997 года доходность ГКО снизилась в 1,5 раза.
Как известно, на протяжении 1995-1996 гг. нерезиденты не только
непосредственно влияли на рынок государственных ценных бумаг через
проведение операций с использованием предназначенных для этого рублевых
счетов типа "С", но также оказывали и косвенное воздействие, предоставляя
банкам и инвестиционным компаниям заемные средства в СКВ под операции с ГКО-
ОФЗ. Продолжавшаяся в I полугодии 1997 года либерализация доступа
иностранного капитала на рынок государственных ценных бумаг через механизм
счетов типа "С" привела к тому, что риск "косвенных" вложений стал
экономически не оправданным, и можно сказать, что в рассматриваемом периоде
нерезиденты уже полностью переориентировались на стандартный механизм
инвестирования, т.е. осуществляли инвестиции на рынок ГКО-ОФЗ, используя
только официальный механизм.
На динамику портфельных инвестиций в I полугодии 1997 года
повлиял также выход Правительства России и местных органов власти на рынок
еврооблигаций. Министерство финансов Российской Федерации осуществило в
отчетном периоде два займа в этой форме: в марте (условия выпуска
еврооблигаций: номинал - 2 млрд. нем. марок, облигации выпущены на семь
лет, ставка купона - 9 процентов) и в июне 1997 года (условия: номинал - 2
млрд. долл. США, срок - 10 лет, ставка купона - 10 процентов).
Впервые в отчетном периоде со своими ценными бумагами на международный
рынок капиталов вышли российские регионы. В мае 1997 года Москва разместила
трехлетние еврооблигации на сумму 500 млн. долларов (ставка купона 9,5%), а
в июне 1997 года Санкт-Петербург привлек, также используя евро-
облигационный механизм, 300 млн. долларов на 5 лет (ставка купона - 9,5%).
Таким образом, общая сумма, полученная федеральными и местными
органами власти России от выпуска еврооблигаций, составила в январе-июне
1997 года около 4 млрд. долларов.
Нерезиденты активно инвестировали и в облигации государственного
внутреннего валютного займа (ОГВВЗ) - в I полугодии 1997 года чистый объем
инвестиций составил около 0,4 млрд. долларов. По состоянию на 1 июля 1997
года доля иностранных участников на данном рынке составила около 43
процентов.
Необходимо особо отметить рост иностранного участия на рынке
российских корпоративных ценных бумаг. Стремительное увеличение в 1997 году
индексов, характеризующих курсовую стоимость акций крупнейших российских
корпораций (например, индекс РТС вырос за I полугодие 1997 года более чем в
2 раза: с 200,5 до 418,6 пункта), невозможно объяснить только активизацией
российских участников рынка.
Кроме того, по состоянию на 1 июля 1997 года уже более десяти
российских корпораций и несколько крупных коммерческих банков используют
для привлечения иностранных инвестиций такой финансовый инструмент, как
выпуск депозитарных расписок на свои акции (в основном это так называемые
американские депозитарные расписки - ADR's).
В целом за I полугодие 1997 года зарегистрированный официальной
статистикой прирост обязательств по портфельным инвестициям сектора
нефинансовых предприятий составил более 0,4 млрд. долларов. Для сравнения,
в соответствующем периоде 1996 года аналогичный показатель не достигал 0,1
млрд. долларов. Однако, по мнению экспертов Банка России, представленные
данные не в полном объеме учитывают операции нерезидентов с российскими
корпоративными ценными бумагами на вторичном рынке.
Суммарная величина отраженных в платежном балансе прямых и
портфельных иностранных инвестиций в экономику России в отчетном периоде
составила 15,8 млрд. долларов, т.е. около 7,4 % к ВВП страны (в
соответствующем периоде 1996 года - 2,7 млрд. долларов, или около 1,3% к
ВВП), что свидетельствует о существенном росте влияния иностранного
капитала на макроэкономическую ситуацию в России. Согласно методологии
платежного баланса к "прочим инвестициям" относятся операции со следующими
основными финансовыми инструментами: наличная валюта, текущие счета и
депозиты, торговые кредиты и авансы, ссуды и займы, просроченная
задолженность.
Сложившееся по этой статье отрицательное сальдо -6,2 млрд.
долларов свидетельствует о происходившем в I полугодии 1997 года чистом
приросте иностранных активов резидентов в указанной форме.
Прирост наличной иностранной валюты в небанковском секторе экономики в
I полугодии 1997 года составил 3,7 млрд. долларов.
Можно говорить о некотором снижении спроса резидентов на наличную СКВ
по сравнению с уровнем II полугодия 1996 года (порядка 0,6 млрд. долларов в
месяц в 1997 году против 0,9 млрд. долларов в июле-декабре 1996 года). В I
полугодии 1997 года доля покупки иностранной валюты в структуре
использования денежных доходов населения несколько снизилась - с 23,6
процента в январе до 19,5 процента в июне. Тем не менее очевидно, что
население России продолжает использовать наличную СКВ в качестве одного из
инструментов сбережения.
В январе-марте текущего года этому в определенной степени
способствовали обычные для начала года дополнительные наличные денежные
выплаты населению, а во II квартале - происходившее погашение долгов
государства по заработной плате и пенсиям. Кроме того, вслед за общим
снижением процентных ставок на российском финансовом рынке произошло резкое
снижение ставок по вкладам в Сбербанке России, аккумулирующем более 70
процентов вкладов граждан в коммерческих банках. По популярным у населения
рублевым вкладам до востребования с ежемесячным начислением процентов
ставки снизились с 34,5 % до 18,2 % годовых.
Кроме того, дополнительный спрос на наличную СКВ предъявлял
"теневой" сектор экономики, использующий наличные доллары в качестве
средства обращения. Темпы прироста наличной иностранной валюты в
небанковском секторе и депозитов резидентов в иностранной валюте в
коммерческих банках отставали в I полугодии 1997 года от темпов прироста
денежной массы (показатель M2) в стране, что может также служить
подтверждением некоторого снижения интереса резидентов России к
использованию иностранной валюты в качестве замещения рубля.
Изменения, произошедшие в отчетном году по статье "текущие счета
и депозиты", определялись в основном операциями коммерческих банков России.
Уменьшение их иностранных активов в этой форме составило 0,4 млрд. долларов
(в I полугодии 1996 года иностранные активы коммерческих банков, наоборот,
увеличились на 0,1 млрд. долларов). При этом необходимо отметить, что
динамика иностранных активов коммерческих банков в этой форме носила
разнонаправленный характер. В I квартале 1997 года наблюдалось их заметное
снижение (-1,4 млрд. долларов), а во II квартале - прирост (1 млрд.
долларов), что явилось естественным итогом значительного увеличения
привлеченных экономикой России средств нерезидентов.
Рост пассивов сектора коммерческих банков в данной форме составил в
отчетном периоде 1,5 млрд. долларов (в I полугодии 1996 года
соответствующий показатель составил всего 0,2 млрд. долларов). Одной из
причин роста иностранных обязательств российских банков именно в форме
текущих счетов и депозитов стало то, что российские коммерческие банки
подчас проводили по балансам и отражали в отчетности полученные
синдицированные кредиты как депозиты.
Уменьшение обязательств сектора государственного управления на 8
млрд. долларов в I квартале 1997 года, также отраженное по статье "текущие
счета и депозиты", явилось результатом урегулирования задолженности России
перед Польшей, существовавшей в виде отрицательного сальдо по клиринговому
счету.
По статье "торговые кредиты и авансы", отнесенной к активам по прочим
инвестициям, отрицательное сальдо составило 4,8 млрд. долларов, что
означает увеличение иностранных нетто-активов резидентов по экспортным
операциям. Иными словами, итоги отчетного полугодия показали, что примерно
12% экспортных поставок осуществлялось на условиях рассрочки платежа,
превышающей рамки полугодия.
Решающую роль в операциях между резидентами и нерезидентами, которые
относятся в платежном балансе к разделу "ссуды и займы", по-прежнему играет
деятельность Правительства России по управлению государственным внешним
долгом и государственными внешними активами.
По предоставленным государственным кредитам нерезидентами было
погашено всего около 0,5 млрд. долларов из подлежащих к выплате по графику
10,8 млрд. долларов (общая сумма погашенных основного долга и процентов без
учета взаимозачета финансовых требований между Россией и Польшей). При этом
государства - бывшие республики СССР в счет погашения задолженности перед
Россией фактически перечислили в I полугодии 1997 года около 0,2 млрд.
долларов. В этой связи необходимо упомянуть, что, начиная с 1996 года,
учитывая практическую неспособность государств СНГ осуществлять выплаты на
условиях кредитн
| |  скачать работу |
Платежный баланс страны, его роль и назначение |
