Антикризисное управление финансами при угрозе банкротства
ового равновесия
предприятия проходит через поля А1; А5 и А9. Эти поля называются "полями
финансового равновесия", так как в них объем потребления дополнительных
финансовых средств (инвестируемых в прирост внеоборотных активов и рабочего
капитала) практически соответствует объему генерируемых собственных
финансовых ресурсов. Иными словами, в этих полях экономическое развитие
предприятия обеспечивается на принципах самофинансирования. Для
предприятий, не сталкивающихся с угрозой банкротства, такая финансовая
модель развития представляется наиболее оптимальной.
В условиях кризисного развития восстановление финансовой устойчивости
возможно лишь при нахождении предприятия в полях А2; A3 и А6 (при этом
наиболее высокие темпы такого восстановления будут в поле A3). Во всех этих
полях объем генерирования собственных финансовых ресурсов превышает объем
дополнительного их потребления, что позволяет предприятию снизить удельный
вес используемого заемного капитала. Эта модель антикризисного управления
базируется на неравенстве ДДп > ДПо.
Модель финансового равновесия
|Уровень |Уровень генерирования собственных финансовых |
|потреб-ления |ресурсов (положительного денежного потока) |
|дополни-тельных | |
|финан-совых | |
|ресурсов в | |
|процессе |Низкий |Средний |Высокий |
|развития | | | |
| |А1 |А2 |А3 |
| | | |Зона повышения |
|Низкий | | |финансовой |
| | | |устойчивости |
| |А4 |А5 |А6 |
| | | | |
|Средний | | | |
| | | | |
| |А7 |А8 |А9 |
| | | | |
|Высокий |Зона снижения | | |
| |финансовой | | |
| |устойчивости | | |
Рис.1.3
Что касается полей А4; А7 и А8, то продолжительное нахождение в них
будет способствовать дальнейшему углублению кризисного состояния
предприятия (особенно в поле А7), так как в этом случае его экономическое
развитие будет сопровождаться дальнейшим возрастанием удельного веса
заемного капитала, а соответственно и снижением финансовой устойчивости.
Существует еще ряд моделей финансовой стабилизации, основанных на
неравенстве ДПп > ДПо. В частности эта модель используется при
консервативном подходе к финансированию совокупных активов предприятия.
Механизм использования моделей финансового равновесия, направленный на
восстановление финансовой устойчивости предприятия в условиях его
кризисного развития, связан с увеличением объема положительного денежного
потока при сокращении объема потребления дополнительных финансовых ресурсов
(т.е. со снижением инвестиционной активности).
Увеличение объема положительного денежного потока в предстоящем
периоде достигается за счет следующих основных мероприятий:
а) роста суммы чистого дохода предприятия за счет проведения
эффективной ценовой политики;
б) осуществления эффективной налоговой политики, направленной на
возрастание суммы чистой прибыли предприятия;
в) осуществления дивидендной политики, адекватной кризисному развитию
предприятия, с целью увеличения суммы чистой прибыли, направляемой на
производственное развитие;
г) осуществления ускоренной амортизации активной части основных
производственных фондов с целью увеличения размера формируемого
амортизационного фонда;
д) своевременной реализации выбывающего в связи с износом или
неиспользуемого имущества;
е) осуществления эффективной эмиссионной политики при увеличении суммы
собственного капитала за счет дополнительного выпуска акций и другие.
Снижение объема потребления инвестиционных ресурсов в предстоящем
периоде достигается за счет следующих основных мероприятий:
а) отказа от начала реализации реальных инвестиционных проектов, не
обеспечивающих быстрый возвратный чистый денежный поток (т.е. с высоким
периодом реализации и окупаемости);
б) привлечения к использованию необходимых видов основных
производственных фондов и нематериальных активов на условиях лизинга или
селенга;
Селенг - хозяйственная операция, представляющая собой передачу
собственниками (юридическими и физическими лицами) прав по использованию и
распоряжению их имуществом за определенную плату. В качестве такого
имущества могут выступать основные фонды , сырье, материалы, денежные
средства, ценные бумаги, а также продукты интеллектуального труда.
Лизинг- финансовая операция предприятия , предусматривающая передачу
(или получение) права пользования отдельными видами основных фондов на
платной основе в течение обусловленного периода. При операциях оперативного
лизинга переданное имущество принадлежит арендодателю и обязательно
возвращается к нему. При операциях финансового лизинга переданное имущество
после полного его выкупа остается у арендодателя.
в) временного прекращения формирования портфеля долгосрочных
финансовых вложений за счет приобретения новых фондовых и денежных
инструментов;
г) снижения норматива оборотных активов за счет ускорения их оборота и
другие.
Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если
предприятие вышло на целевые показатели финансовой структуры капитала,
обеспечивающие его высокую финансовую устойчивость.
1.3.3. Стратегический механизм финансовой стабилизации
Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой
систему мер, основанную на использовании моделей финансовой поддержки
ускоренного экономического роста предприятия. Эта система мер определяет
необходимость пересмотра отдельных направлений финансовой стратегии
предприятия.
Модель ускоренного экономического роста базируется на увеличении
темпов прироста объема реализации продукции в предстоящем периоде.
Соответственно модель финансовой поддержки ускоренного экономического роста
требует обеспечения соответствующих пропорций финансового развития.
Принципиальная модель финансовой поддержки ускоренного экономического
роста предприятия, наиболее часто используемая в практике антикризисного
управления, имеет следующий вид:
ЧПпр/СК=ЧП/Оп * ЧПпр/ЧП * Оп/А * А/СК,
(1.7.)
где:
Оп - объем продажи продукции в соответствующем отчетном периоде;
ЧПпр/СК - чистая рентабельность собственного капитала с учетом
дивидендных выплат;
ЧП - планируемая общая сумма чистой прибыли;
ЧПпр - планируемая сумма чистой прибыли, направляемой на
производственное развитие;
А - средняя сумма используемых активов в планируемом периоде;
СК - средняя сумма используемого собственного капитала в планируемом
периоде.
Содержание приведенной модели показывает, что намечаемый темп
экономического роста предприятия в плановом периоде требует финансовой
поддержки по четырем основным параметрам:
а) возрастание уровня рентабельности продажи ЧП/Оп. Такое возрастание
может быть обеспечено эффективной ценовой политикой, использованием эффекта
операционного левериджа, осуществлением эффективной налоговой политики и
рядом других условий;
Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение
выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. А
практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага
применяют отношение валовой маржи к прибыли на определенный момент времени.
Налоговая политика - составная часть финансовой стратегии предприятия,
заключающаяся в выборе наиболее эффективного варианта уплаты налоговых
платежей при альтернативных вариантах его хозяйственной деятельности.
б) возрастание доли чистой прибыли, направляемой на производственное
развитие ЧПпр/ЧП. Этот рост может быть обеспечен путем осуществления
определенной дивидендной политики;
Целью дивидендной политики является оптимизация пропорций между
текущими выплатами дивидендов и обеспечением роста рыночной стоимости акций
в предстоящем периоде за счет капитализации прибыли.
в) ускорение оборачиваемости активов Оп/А. Такое ускорение может быть
обеспечено за счет оптимизации соотношения внеоборотных и оборотных активов
(с увеличением удельного веса последних), а также ускорения оборота
отдельных элементов оборотных активов (в первую очередь, запасов товаро-
материальных ценностей и дебиторской задолженности). Ускорение
оборачиваемости активов снижает относительную потребность в них;
г) использование эффекта финансового левериджа А/CК. Если коэффициент
финансового левериджа еще не достиг оптимального своего значения, то эффект
финансового левериджа может быть повышен (в пределах безопасного уровня
финансов
| |  скачать работу |
Антикризисное управление финансами при угрозе банкротства |
