Антикризисное управление финансами при угрозе банкротства
устойчивости. Хотя неплатежеспособность
предприятия может быть устранена в течение относительно короткого периода
времени за счет осуществления ряда аварийных финансовых мероприятий,
причины, генерирующие неплатежеспособность могут оставаться неизменными,
если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость
предприятия. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в
коротком, но и в относительно продолжительном периоде.
3. Изменение финансовой стратегии с целью ускорения экономического
роста. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда
предприятие обеспечивает стабильное снижение стоимости используемого
капитала и постоянный рост своей рыночной стоимости. Эта задача требует
ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных
корректив в финансовую стратегию предприятия. Скорректированная с учетом
неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна
обеспечивать высокие темпы его производственного развития при одновременном
снижении угрозы его банкротства в предстоящем периоде.
Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют
определенные ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента
принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический
(Табл.1.4).
Табл.1.4
Основные механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие
основным этапам ее осуществления.
|Этапы финансовой |Механизмы финансовой стабилизации |
|стабилизации |Оперативный |Тактический |Стратегический |
| | | | |
|1.Устранение |Система мер, | | |
|неплатежеспособно|осно-ванная на | | |
|сти. |исполь-зовании |- |- |
| |принципа | | |
| |“отсечения | | |
| |лишне-го” | | |
| | | | |
|2.Восстановление | |Система мер, | |
|финансовой | |осно-ванная на | |
|устойчивости |- |исполь-зовании |- |
| | |моделей | |
| | |финансового | |
| | |рав-новесия | |
|3.Изменение | | |Система мер, |
|финансовой | | |ос-нованная на |
|стратегии с целью| | |ис-пользовании |
|ускорения |- |- |моде-лей |
|экономического | | |финансовой |
|роста | | |поддержки |
| | | |уско-ренного |
| | | |роста. |
В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы
финансовой стабилизации подразделяются иногда на "защитные" и
"наступательные". Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный
на принципе "отсечение лишнего", представляет собой защитную реакцию
предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких либо
наступательных управленческих решений. Тактический механизм финансовой
стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом
представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом
неблагоприятных тенденций финансового развития. Стратегический механизм
финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную
стратегию финансового развития, подчиненную цели ускорения всего
экономического роста предприятия.
Рассмотрим более подробно содержание каждого из механизмов,
используемых на отдельных этапах финансовой стабилизации предприятия.
1.3.1 Оперативный механизм финансовой стабилизации
Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой
систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение текущих внешних и
внутренних финансовых обязательств предприятия, а с другой стороны, на
увеличение денежных активов, обеспечивающих эти обязательства. Принцип
"отсечения лишнего", лежащий в основе этого механизма, определяет
необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих
соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных ликвидных
активов (с целью их срочного перевода в денежную форму).
Уменьшение текущих внешних и внутренних финансовых обязательств
предприятия достигается за счет следующих основных мероприятий:
а) сокращения суммы постоянных издержек (включая сокращение
управленческого персонала, расходов на текущий ремонт и т.п.);
б) сокращения уровня переменных издержек (включая сокращение
производственного персонала основных и вспомогательных подразделений;
снижение объема производства не пользующейся спросом продукции, с
соответствующим сокращением необходимого объема финансовых ресурсов и
т.п.);
в) продления сроков кредиторской задолженности по товарным операциям
(получаемому коммерческому кредиту);
г) пролонгации краткосрочных банковских кредитов;
д) отсрочки выплаты начисленных дивидендов, процентов на паи и других.
Увеличение суммы денежных активов в текущем периоде достигается за
счет следующих основных мероприятий;
а) ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;
б) реализации отдельных высоколиквидных денежных и фондовых
инструментов портфеля долгосрочных финансовых вложений;
в) рефинансирования дебиторской задолженности (с использованием всех
форм этого рефинансирования) с целью уменьшения общего ее размера;
г) ускорения оборота дебиторской задолженности, особенно по товарным
операциям за счет сокращения сроков предоставляемого коммерческого и
потребительского кредита;
д) нормализации размера текущих запасов товаро-материальных ценностей;
е) сокращения размера страховых и сезонных запасов товаро-материальных
ценностей и других.
Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если
устранена текущая неплатежеспособность, т.е. значение коэффициента
абсолютной платежеспособности ("кислотного теста") превысило единицу. Это
означает, что угроза банкротства в текущем периоде ликвидирована.
1.3.2. Тактический механизм финансовой стабилизации
Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой
систему мер, основанную на использовании моделей финансового равновесия в
долгосрочном периоде. Финансовое равновесие предприятия обеспечивается при
условии, что объем положительного денежного потока по всем видам
хозяйственной деятельности (производственной, инвестиционной, финансовой) в
определенном периоде равен планируемому объему отрицательного денежного
потока.
Положительный денежный поток (или прирост собственных финансовых
ресурсов) по всем видам хозяйственной деятельности рассчитывается по
формуле:
ДПп = ЧПпр + АО +dАК+ СФРп ,
(1.3.)
где:
Дпп - сумма планируемого положительного денежного потока по всем видам
хозяйственной деятельности;
ЧПпр - сумма чистой прибыли, направляемой на производственное
развитие;
АО - сумма амортизационных отчислений;
dАК - прирост акционерного капитала (при дополнительной эмиссии
акций);
СФРп - прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих
источников (снижение размера чистого рабочего капитала и т.п.).
Отрицательный денежный поток (или необходимый объем инвестиций)
рассчитывается по формуле:
ДПо=dВА+dЧРК,
(1.4.)
где
ДПо - сумма планируемого отрицательного денежного потока;
dВА - планируемая сумма прироста внеоборотных активов (основных
фондов, долгосрочных финансовых вложений, нематериальных активов). По своей
экономической сущности эта сумма представляет собой объем планируемых
инвестиций в эти активы, уменьшенный на сумму реализации части этого
имущества по остаточной стоимости;
dЧРК - прирост суммы чистого рабочего капитала (оборотных активов за
минусом текущих обязательств). По своей экономической сущности эта сумма
представляет собой объем планируемых инвестиций в прирост оборотных
активов.
Принципиальная модель финансового равновесия в долгосрочной
перспективе имеет вид:
ДПп=ДПо
(1.5.)
или
ЧПпр + АО + dАК +СФРп = dВА + dЧРК
(1.6.)
С учетом возможных объемов генерирования и расходования финансовых
ресурсов модель финансового равновесия может быть выражена графически (Рис.
1.3).
Приведенная на рисунке принципиальная модель финансового равновесия
была впервые предложена для практического использования французским
исследователями Ж.Франшоном и И.Романэ.
Из приведенной модели видно, что линия финанс
| |  скачать работу |
Антикризисное управление финансами при угрозе банкротства |
