Антикризисное управление
вых обязательств
каждого кредитора, а при их равенстве — простым большинством.
В случае ликвидации право управлять и распоряжаться конкурсной массой
получает адвокат по банкротству, который обязан действовать нейтрально,
учитывая интересы кредиторов и должника при реализации и разделе между ними
конкурсной массы. Адвокат оставляет окончательный расчет и передает его в
суд, который созывает последнее собрание кредиторов для принятия решений по
квоте банкротства и нереализованному имуществу.
Дело прекращается, если конкурсная масса недостаточна для оплаты, или
по ходатайству солидарного должника, если он представит согласие всех
кредиторов банкрота на прекращение дела (отказ кредиторов). Адвокат по
банкротству, суд, собрание и комитет кредиторов прекращают свою
деятельность. За неудовлетворенные требования должник несет ответственность
в течение 30 лет.
ГЛАВА 2. Основные черты кризисного состояния фирмы
2.1. Понятия, основные факторы и признаки кризисных явлений в экономике
предприятий
На практике можно отметить наличие различных понятий и определений
банкротства, которыми оперируют специалисты. Так, юрист сошлется на Закон о
банкротстве, в соответствии с которым факт банкротства должен быть признан
арбитражным судом с соблюдением всех установленных правил и процедур;
банкир отметит момент прекращения платежей и занесения расчетных документов
фирмы в соответствующую картотеку банка; экономист попытается рассмотреть
банкротство как процесс, в котором юрист и банкир зафиксировали лишь
отдельные признаки или факторы.
Разумеется, сегодняшние экономические проблемы имеют специфические
формы проявления. Однако, как свидетельствует мировая практика, банкротство
- неизбежное явление любого современного рынка, который использует
несостоятельность в качестве рыночного инструмента перераспределения
капитала и отражает объективные процессы структурной перестройки экономики.
Такое предназначение банкротства предопределено самой сущностью
предпринимательства, которое всегда сопряжено с неопределенностью
достижения его конечных результатов, а значит и с риском потерь.
Источниками этой неопределенности являются все стадии воспроизводства - от
закупки и доставки сырья, материалов и комплектующих изделий до
производства и продажи готовых изделий.
Связь риска и прибыли имеет фундаментальное значение для понимания
природы предпринимательства, разработки эффективных методов его
регулирования. В реальной экономике неопределенность становится источником
либо выигрыша, либо убытка. Причем выигрыш и сверхприбыль более удачливых
предприятий образуется за счет убытков менее удачливых. Здесь следует иметь
в виду не бухгалтерскую трактовку прибыли, а экономическую, учитывающую в
затратах суммы, связанные со “стоимостью капитала”.
Из взаимообусловленности фактора риска и прибыли формируется важнейшее
финансовое понятие механизма возникновения банкротства. Эту формулировку
можно получить, исходя из анализа баланса какого-либо гипотетического
предприятия. Источниками его капитала (пассив баланса) являются средства
акционеров (собственный капитал общества) и кредиты, а также иные формы
финансовых обязательств предприятия (например, задолженность поставщикам),
возникающие автоматически и не несущие процентных отчислений.
Акционеры и кредиторы рассчитывают на вознаграждение, соответствующее
сложившимся рыночным условиям, процентным ставкам и дивидендам по
облигациям, акциям, другим видам финансовых обязательств. Очевидно, что их
расчеты могут оправдаться лишь в случае наличия прибыли от деятельности
данного общества для осуществления ожидаемых платежей.
Средневзвешенные ожидаемые платежи в процентах к акционерному капиталу
и являются “стоимостью капитала”. А так как ожидания акционерами
вознаграждения обеспечиваются соответствующей фактической прибыльностью
фирмы, прибыльностью использования его активов, то один из первых признаков
банкротства и будет заключаться в падении прибыльности предприятия, в
частности ниже стоимости его капитала.
Такое соотношение отражает то обстоятельство, что дивиденды,
выплачиваемые предприятием, перестают отвечать сложившимся рыночным
условиям, и вложение средств в данные предприятия становится неэффективным
для инвестора. С падением стоимости акционерного капитала падает цена акции
и увеличивается риск невозврата средств, так как изменяется отношение
ожидаемых платежей к заемному капиталу. Кредиторы (владельцы облигаций,
других документов, регистрирующих выдачу займа) получают фиксируемые суммы,
определенные кредитными договорами, но относительная выгодность их вложений
в данную фирму уменьшается.
В связи с относительным падением прибыльности предприятия и возможными
трудностями в оплате расходов возникает дефицит наличных средств. Этот
дефицит усугубляется, если кредиторы сочтут слишком опасным возобновлять
кредитование даже при повышенном проценте, так как с уменьшением стоимости
собственного капитала предприятия риск невозврата средств увеличивается.
Поэтому весьма проблематичным становится возможность пролонгации кредитных
договоров и их реструктуризация, и предприятию придется выплатить не только
проценты, но и сумму основного долга.
Тогда может возникнуть кризис ликвидности, и предприятие войдет в
состояние “технической неплатежеспособности”. Уже на этой ступени возможно
обращение кредиторов в суд с целью признания факта банкротства.
Снижение прибыльности предприятия означает и снижение его цены. Цена
предприятия - это приведенные к настоящему времени потоки выплат кредиторам
и акционерам. Цена может упасть ниже суммы обязательств кредиторам. Это
означает, что акционерный капитал исчезает, значит наступает полное
банкротство - банкротство акционеров. Правда, здесь возможны некоторые
уточнения. В связи с падением прибыльности и соответствующим падением цены
предприятия последняя может упасть ниже ликвидационной стоимости активов.
Тогда именно ликвидационная стоимость активов и будет рассматриваться в
качестве цены предприятия, т. е. ликвидация предприятия становится выгоднее
его эксплуатации, и если ликвидационная стоимость предприятия меньше цены
обязательств, то акционеры лишаются своего капитала, вложенного в это
предприятие.
Таким образом, процесс, первым признаком которого является
относительное снижение прибыльности (и именно относительным, так как один
из критериев прибыльности - “стоимость капитала” - зависит от изменения
рыночных цен, кредитных ресурсов, процентных ставок и др.), может привести
предприятие к банкротству.
Падение прибыльности предприятия до уровня ниже стоимости его капитала
следует рассматривать как следствие проявления ряда факторов.
Исходя из сложившейся концепции теории экономического анализа,
представляется возможным разделить всю совокупность факторов
платежеспособности на две группы:
- внутренние
- внешние.
Банкротство предприятия и является результатом одновременного
совместного негативного действия внешних и внутренних факторов, доля
“вклада” которых может был” различной. Так, по имеющимся оценкам, в
развитых странах с устойчивой политической и экономической системой к
банкротству на 1/3 причастны внешние факторы и на 2/3 - внутренние. Внешние
факторы могут быть международными и национального характера.
Международные факторы складываются под влиянием причин
общеэкономического характера (экономическая цикличность развития ведущих
стран, состояние мировой финансовой системы, характеризующееся политикой
международных банков), стабильности международной торговли, зависящей в
свою очередь от заключенных межправительственных договоров и соглашений (о
создании зон свободного предпринимательства, приграничной торговли,
таможенных тарифах и пошлинах), международной конкуренции (увеличение доли
рынка фирм-конкурентов за счет более высоких технологий или более дешевого
труда).
К национальным факторам, оказывающим достаточно ощутимое влияние на
финансовую состоятельность каждого хозяйствующего субъекта, могут быть
причислены причины политического, экономико-демографического,
психографического (культурного) и научно-технического характера.
Так, политическая стабильность и направленность внутренней политики
государства, реализуемые через право, выражаются в отношении к
предпринимательской деятельности и принципах государственного регулирования
экономики (запретительный или стимулирующий характер) к формам
собственности (ее приватизация или национализация, принципах земельной
политики), мерам по защите прав потребителей и предпринимателей (защита
конкуренции, ограничение монополизма и т. д.). Все это аккумулируется в
законодательных нормах, актах, которые и определяют деятельность
предприятий.
Экономико-демографические факторы характеризуются размером и
структурой потребностей, а при известных экономических предпосылках -
платежеспособным спросом населения. К ним же можно отнести: уровень его
доходов и накоплений, т. е. покупательную способность, уровень цен,
возможность получения кредита, существенно влияющих на предпринимательскую
активность, фазу экономического цикла, в которой находится национальная
экономика. Падение
| |  скачать работу |
Антикризисное управление |
