Биржевые индексы
ларах США. Если оператор рынка
устанавливает цену в рублях, то при построении индекса она пересчитывается
в долларах США по курсу ММВБ на соответствующий день. Для российского
внебиржевого рынка не всегда известны цены реальных сделок покупки-продажи
акций. Здесь в качестве цены акции выбрана цена, по которой на текущий день
инвестор реально может срочно продать ликвидный пакет этих акций. Исходя из
опыта работы ФЦ «Грант» на российском рынке эта цена обычно близка к
максимальной цене в заявках на покупку. В случае если такая цена далеко
оторвана от основного массива цен покупки или находится ниже нескольких
заявок на продажу, вносятся необходимые поправки. Индекс, построенный с
использованием таких цен, отражает изменение стоимости активов инвестора
при их срочной продаже.
В расчет общего индекса включаются акции, по которым имеется не
менее трех заявок на покупку. Интересным и важным является вопрос о том,
стоит ли включать в список акции, по которым котировки есть, но реальные
сделки затруднены и носят не вполне рыночный характер. В настоящее время к
таковым относятся акции Газпрома. Эти акции в списки не включены. Даже если
котировки отражают реальную готовность операторов совершать сделки по
указанным ценам, не ясно, как отток денег в эту область повлияет на
котировки других акций. Акции такого типа будут включаться в список только
после начала широкой торговли ими.
В общий индекс российского рынка ликвидных акций Грант-100 входят
акции ста самых крупных по рыночной капитализации российских эмитентов,
удовлетворяющие критерию ликвидности. Доля акций ликвидных, но не входящих
в список не превышает 3% от капитализации списка. Так как крупные эмитенты
занимают очень большую долю суммарной капитализации, по мере роста
ликвидности рынка список будет расширен (до 120, 150 и т. д.).
Соответственно будет меняться и название индекса.
Для расчета отраслевых индексов в список входят акции всех
эмитентов данной отрасли. Например, в Грант — Телеком входят акции всех
телекоммуникационных компаний;
з) индекс Российской Торговой Системы (РТС) является единственным
официальным индикатором Российской Торговой системы. Индекс РТС
рассчитывается по результатам работы системы в течение одного торгового
дня. Контроль за правильностью расчета индекса в соответствии с
утвержденной методикой обеспечивается тем, что исходная информация для
расчета индекса является открытой и общедоступной. Общий контроль и
внесение изменений в методику расчета индекса осуществляются Индексным
комитетом, положение о котором утверждается профессиональной ассоциацией
участников фондового рынка (ПАУФОР). Индексный комитет организует
независимую проверку правильности расчета индекса в соответствии с
утвержденной методикой.
Индекс на текущую n-дату рассчитывается как отношение суммарной
рыночной капитализации эмитентов, включенных в список для расчета индекса,
к суммарной рыночной капитализации этих же эмитентов на предыдущую дату.
Цена акции на текущую дату определяется как среднее значение цепы
по сделкам, совершенным в течение данного торгового дня, т. е. суммарный
объем в денежном выражении делится на суммарное количество проданных акций.
Если на текущую, дату сделок по данной акции в системе не совершалось, цена
акции определяется как среднее арифметическое между максимальной твердой
котировкой на покупку и минимальной твердой котировкой на продажу на момент
закрытия торгов. Цена акции устанавливается в долларах США. Если оператор
рынка устанавливает цену в рублях, то при расчете индекса она
пересчитывается в доллары США по курсу ММВБ на соответствующий день.
Список эмитентов, акции которых включены в расчет индекса,
полностью совпадает со списком эмитентов, по которым в РТС выставляют
твердые двусторонние котировки согласно решениям ПАУФОР. Решение Торгового
комитета ПАУФОР о расширении списка эмитентов, по которым выставляются
твердые двусторонние котировки, согласовывается с Индексным комитетом;
и) СОЛ-индекс. Среди российских фондовых индексов особо выделяется
СОЛ-индекс — индекс эффективности инвестиций в государственные
краткосрочные облигации (ГКО). Данный инструмент разработали специалисты
консультационного агентства «Соболев» и инвестиционной компании «ОЛ-МА».
Здесь речь идет об оценке самого объемного сегмента российского фондового
рынка.
Методика построения индекса весьма проста. В основе ее лежит
алгоритм среднего геометрического взвешенного. Объектом усреднения служат
ежедневно определяемые отношения цен облигаций из некоторого
гипотетического портфеля ГКО на текущий день. Причем портфель это! нельзя
назвать ни спекулятивным, ни консервативным — он обладает такой структурой,
какую на данный день имеет весь рынок, т. е. портфель состоит из бумаг всех
обращающихся на данный момент выпусков, а доля ГКО каждой серии в портфеле
соответствует доле объема эмиссии этого выпуска (в рыночных ценах) в общем
денежном объеме рынка.
В начальный момент времени индекс равен 1. В каждый следующий
момент времени значение индекса представляет собой обобщенный коэффициент
прироста стоимости гипотетического портфеля.
Очевидно, что значения весовых коэффициентов будут меняться каждый
день, т.е. доля каждого выпуска в составе гипотетического портфеля также
варьирует. В принципе в качестве коэффициентов веса можно было бы
использовать и объем выпусков в номинальном выражении, однако «денежный»
подход более корректен, так как он позволяет оценить объем «живых» денег,
вложенных в те или иные бумаги. Кроме того, учитывая процедуры новых
эмиссий и погашении, нельзя не отметить, что в случае учета эмиссий в
номинальном выражении изменение весов происходит более скачкообразно, а это
негативно сказывается на гладкости динамики индекса.
Важно выбрать методику расчета индекса в дни погашении и аукционов.
Выделим шесть возможных ситуаций:
• аукцион по размещению нового выпуска, совмещенный с погашением
старого;
• аукцион по размещению нового выпуска без погашения старого;
• аукцион по размещению дополнительной части обращающегося выпуска
(транша) с одновременным погашением старого;
• аукцион по размещению дополнительного транша обращающегося
выпуска без погашения старого;
• погашение ГКО на аукционе по размещению бумаг, не входящих в
индекс (например, ОФЗ);
• погашение ГКО на вторичных торгах.
Отметим, что все эти ситуации затрагивают только погашаемые
облигации и бумаги, размещенные на аукционе. Для других выпусков условно
можно считать, что аукцион — это вторичные торги, на которых цены остались
неизменными. Приняв это предположение, рассмотрим все приведенные выше
случаи.
В первом из них (и наиболее часто встречающемся) в день аукциона
происходит единственное изменение цена погашаемых бумаг возрастает до
100% от номинала. На следующий день вместо погашенного выпуска в расчете
участвует новый выпуск. Индекс рассчитывается в обычном порядке, а для
нового выпуска ценой предыдущих торгов служит средневзвешенная цена
аукциона.
Если в течение одного дня пройдут и аукцион, и вторичные торги,
тогда обе вышеуказанные операции осуществляются в один день. т. е.
фактически индекс будет в один день рассчитываться дважды, а итоговым
станет результат перемножения двух операций. Проигнорировать процесс
погашения и прирост до номинала даже одного погашаемого выпуска нельзя, так
как это реальная прибыль и реальный прирост портфеля.
Ситуация упрощается, если на аукционе не происходит погашения. При
этом значение индекса в день аукциона остается неизменным по отношению к
показателю предшествующих вторичных торгов. Порядок расчета в первый день
после аукциона не отличается от первого варианта.
Эти же ситуации возникают в тех случаях, когда на аукционе
размещается дополнительный транш обращающегося выпуска. Отличие состоит в
том, что средневзвешенная цена аукциона не используется при расчете индекса
в первую послеаукционную торговую сессию. В день аукциона значение индекса
увеличивается лишь за счет прироста цены погашаемого выпуска. Если же
погашение не происходит, индекс остается постоянным до следующих вторичных
торгов.
В двух последних вариантах погашаемый выпуск не замещается новыми
бумагами. Порядок расчета индекса здесь следующий: если погашение
происходит до аукциона по бумагам другого типа, то цена погашаемого выпуска
возрастает до 100%, остальные бумаги сохраняют цены предшествующих
вторичных торгов. Когда же погашение происходит на вторичных торгах (что
бывает крайне редко), погашаемые ГКО возрастают в цене до номинала,
остальные бумаги -— в соответствии с рыночной конъюнктурой.
Не все российские фондовые индексы будут успешно применяться в
дальнейшем. Однако каждый из них вносит значительную лепту в развитие
российского фондового рынка.
3.Расчет индекса рынка
Возьмем курсы акций российских эмитентов на 30.03.99 по итогам
торгов на РТС и расчитаем индексы рынка.
|Эмитент |Последняя сделка ($)|Объем сделок (шт.) |
|ГАЗ |21,0000 |2200 |
|"Иркутскэнерго&
| |  скачать работу |
Биржевые индексы |
