Принципы и методы формирования стратегии инвестиционного портфеля
МИРОВАНИИ
Все операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с риском. Участники
этого рынка берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности,
прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном
случае приходится учитывать различные виды финансового риска.
Систематический риск - риск падения ценных бумаг в целом. Не связан с
конкретной ценной бумагой, является недефицируемым и не понижаемым (на
российском рынке). Представляет собой общий риск на все вложения в ценные
бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть,
не понеся потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того,
стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше ли вложить
средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость,
валюту).
Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды
рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Несистематический риск
является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться
выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.),
которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.
Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для
инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании
портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств
ценных бумаг.
Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в
неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.
Существуют и более общие закономерности на развитых и наполненных
фондовых рынках, например сезонные колебания (ценные бумаги торговых, с/х и
других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ценных
бумаг в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов).
Риск законодательных изменений - риск, способный приводить, например, к
необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и
потери эмитента и инвестора. Эмиссия ценных бумаг рискует оказаться
недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус
посредников по операциям с ценными бумагами и т.п.
Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации
ценных бумаг из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из
самых распространенных на российском рынке.
Кредитный деловой риск - риск того, что эмитент, выпустивший долговые
ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или)
основную сумму долга.
Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы,
получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются, с точки зрения
реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет
реальные потери. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень
инфляции разрушает рынок ценных бумаг, хотя разработано довольно много
способов снижения инфляционного риска.
Процентный риск - риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи
с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки
процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно
облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может
начаться также массовый “сброс” ценных бумаг, эмитированных под более
низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым
обратно эмитентом.
Процентный риск несет инвестор, вложивший свои средства в средне - и
долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении
среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. инвестор
мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может
высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).
Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне - и долгосрочные
ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении
среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (т.е. эмитент
мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже
связан с условиями выпуска ценных бумаг).
В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид
риска имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.
Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент
отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня
процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.
Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств
в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с
неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными
отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности,
политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением
политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической
нестабильностью.
Региональный риск - риск, особенно свойственный моно продуктовым
районам. Так, в начале 80х годов экономика штатов Техаса и Оклахомы (газо -
и нефтедобыча) испытывала затруднения в связи с падением цен на нефть и
газ. Потерпели банкротство несколько крупнейших региональных банков.
Безусловно, инвесторы, вложившие свои средства в ценные бумаги хозяйства
этих районов, понесли существенные убытки.
При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи с
политическим и экономическим сепаратизмом отдельных регионов. Высокий
уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства
ряда районов.
Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С
позиции этого вида риска все отрасли можно подразделить на подверженные
циклическим колебаниям, на умирающие, стабильно работающие, быстро
растущие.
Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и
курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующих потерях инвесторов в
зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности
оценки этого фактора инвесторами.
Риск предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с
отраслевым и во многом производный от него. Вместе с тем свой вклад в
изменение рисков вносит тип поведения предприятия. Это может быть
консервативное предприятие, которое не преследует стратегии расширения,
универсализации и предпочитает, заняв одну или несколько ниш на рынке,
получать все выгоды от максимальной специализации своих работ, высокого
качества продукции (услуг) и стабильной клиентуры. Иная степень риска будет
присуща ценным бумагам агрессивного предприятия, может быть, только что
созданного. И, наконец, поведению предприятия может быть присуща
умеренность, позволяющая сочетать агрессивный и консервативный типы
поведения.
Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке
(много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий,
60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и
риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для
мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для
спекулятивной игры на повышение).
Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги,
обусловленный изменениями курса иностранной валюты.
Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля
ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как
следствие - к значительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая
необходимость его пополнения путем выпуска новых ценных бумаг.
Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по
своевременной поставке ценных бумаг. Особенно велик этот риск при
проведении спекулятивных операций ценными бумагами, основанных на коротких
продажах (продавец реализует ценную бумагу, которой у него нет в наличии и
которую он только собирается приобрести к моменту поставки). Риск может
реализовываться и по техническим причинам (несовершенство депозитарной и
клиринговой сети).
Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками в
работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными
бумагами, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в
технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т.д.
Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными
бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно-
клиринговой системе.
Для эффективного ведения инвестиционной деятельности необходим капитал,
достаточный для осуществления диверсификации вложений, в противном случае
ведение операций на фондовом рынке лучше поручить специализированным
компаниям (например, фондам), способным аккумулировать средства многих
мелких инвесторов для рационального составления инвестиционного портфеля;
степень риска конкретной ценной бумаги целесообразно определять по
отношению к другим ценным бумагам, а лучше всего — по отношению к степени
риска фондового рынка в целом, т.е. как частное от деления показателя
рискованности данного вида ценных бумаг к показателю рискованности
фондового рынка. Если относительная цена риска больше единицы, значит,
данный вид ценных бумаг характеризуется большей рискованностью по
сравнению с фондовым рынком в целом и наоборот.
В соответствии с этим гарантированной ценной бумагой с нулевым риском
считаются вложения, приносящие фи
| |  скачать работу |
Принципы и методы формирования стратегии инвестиционного портфеля |
