Государственный долг
расходов федерального бюджета, казначейство
сальдирует все обороты рынка ГКО, включая выручку от новых выпусков и
суммы, направленные на погашение старых. В целях увеличения сроков
заимствования и уменьшения процентных ставок в Июне 1995 года в обращение
были введены облигации федерального займа (ОФЗ). Технология размещения,
обращения и погашения этих бумаг полностью совпадает с технологией выпуска
ГКО. В соответствующей статье бюджета отражаются только сальдированные
финансовые результаты: выручка от размещения ГКО-погашение ГКО+выручка от
размещения ОФЗ-погашение ОФЗ-обслуживание ОФЗ.
Высокая инвестиционная привлекательность рынка ГКО-ОФЗ объяснялась
следующим:
1. гарантом исполнения обязательств являлось государство в лице
Министерства финансов РФ;
2. инфраструктура рынка ГКО-ОФЗ была технически более совершенна по
сравнению с другими секторами российского финансового рынка. Торги по
облигациям проходили на восьми торговых площадках в режиме on-line,
существовала возможность установки удаленных рабочих мест, в том числе за
границей (в Лондоне, Нью-Йорке, Токио и Париже);
3. рынок ГКО-ОФЗ представлял условия для инвестирования средств на
срок от 1 до 7 лет;
4. достаточно высокий уровень процентных ставок и ликвидности на
рынке ГКО-ОФЗ на протяжении всего периода его существования создавал
огромные спекулятивные возможности.
Мало кто учитывал, что самые привлекательные черты рынка гособлигаций
(сочетание высокой доходности и высокой ликвидности, получение высоких
арбитражных прибылей) есть ни что иное, как характерные признаки
инвестирования на неэффективном рынке.
Внутренний долг страны уже перевалил за 700 млрд. руб. Самая весомая
доля в нем - это обязательства Минфина по ГКО. Однако и России должны. В
основном бывшие клиенты СССР. Правда, возвращаемость их долгов очень
проблематична. К тому же они низколиквидны, их трудно использовать для
обмена на погашение российской внешней задолженности.
Для увеличения собственных доходов стране необходим экономический
рост, рациональная налоговая система и полноценный сбор налогов. Для
успешного развития потенциала России необходимо создать современную
инфраструктуру наукоемкого экспорта. Второе направление - поддержка малых
инновационных фирм.
В 1999 году расходы по обслуживанию внутреннего долга достаточно
велики и составляют 11,6% всех расходов бюджета, однако по расчетам на 2000
год их суммарная величина снизится на 7,5 млрд. руб. Объемы погашения бумаг
будут минимальны в 2000 году и возрастут по мере возникновения предпосылок
рефинансирования части объема долга. Объем долга будет существенно
снижаться: с 553 млрд. руб. на 1.01.99 до 399,7 млрд. руб. на 1.01.2003
года.
Если в стране есть большие фискальные проблемы, а правительству надо
продлевать свой долг, то рынок, естественно, навязывает ему более
высокие в номинальном выражении ставки. При этом предельные издержки по
дополнительным займам могут оказаться столь велики, что правительству
придется сделать выбор между реструктуризацией долга и инфляцией в
сочетании с девальвацией национальной валюты. Однако оба механизма могут
вызвать проблемы в обеспечении экономической безопасности. Чтобы избежать
этого, приходится идти по краю. В случае если заемщик выберет инфляцию и
девальвацию национальной валюты, то возникают дополнительные расходы
бюджета. Это - компенсации заработанной платы, пенсий, пособий, удорожание
энергоресурсов и кроме того, увеличенные затраты на обслуживание валютного
долга.
Не менее серьезные проблемы возникают и при реструктуризации
внутреннего долга, особенно если она носит конфискационный характер. В
первую очередь подрывается доверие инвесторов к государственным
обязательствам в национальной валюте. Как следствие, государство, а вслед
за ним и банки, теряют доверие, полностью и надолго внутреннего
финансирования. С другой стороны, инвесторы лишаются возможности
инвестирования резервов. Кроме того, теряются ориентиры для формирования
процентных ставок в народном хозяйстве, что раскачивает кредитный рынок.
Наконец, инвесторы ищут якорь и начинают инвестировать в иностранную
валюту, что создает напряжение на валютном рынке.
Чтобы вернуть доверие инвесторов к себе как первоклассному заемщику,
государству придется пойти на существенные издержки. Эту истину
подтверждает история обесценивания сбережений граждан после развала
Советского Союза. Потребовалось пять лет, чтобы при полном исполнении
государством своих обязательств и высоких процентных ставках правительство
смогло привлечь средства населения на рынок госдолга, направив свыше 5.5
млрд. $ на финансирование дефицита бюджета.
Остановимся на основных противоречиях и проблемах, с которыми
столкнулась сегодня система государственных заимствований. Отметим
особенности, связанные с нынешним состоянием государственного внутреннего
долга.
1. Дефицитный бюджет приводит к ускоренному росту государственного
внутреннего долга: в течение 1996 года - в 2 раза (с 190 трлн. до 380 трлн.
руб.), в течение 1997 года - в 1.8 раза (до 690 трлн. руб.). К 2002 году
объем государственного внутреннего долга будет сопоставим с величиной ВВП.
2. На государственный долг списывается все текущее бюджетное
недофинансирование за последние шесть лет, приобретающее суррогатные формы.
3. Отсутствует средне- и долгосрочное планирование, в том числе при
подготовке проекта федерального бюджета, состава и объема государственного
долга, а также графиков его погашения.
4. Понятия внутреннего и внешнего долга постепенно смыкаются.
5. Рынок российских ценных бумаг станет цивилизованным только при
увеличении числа институтов и доли долгосрочных бумаг.
3. Стабилизация и управление государственным долгом.
Управление государственным долгом является одним из элементов
макроэкономической политики. Эффективное использование долга может стать
мощным фактором экономического роста, позволяющим сглаживать экономические
флуктуации, дающим дополнительные финансовые ресурсы. Устойчивое положение
страны на международном рынке капитала, своевременное выполнение долговых
обязательств способствуют укреплению ее международного авторитета и
обеспечивают дополнительный приток инвестиций на более выгодных условиях.
Кроме того, повышается доверие к ее валюте, укрепляются внешнеторговые
связи. С другой стороны, кризис внешней задолженности может стать серьезным
негативным фактором не только экономического, но и политического значения.
Непомерно высокие выплаты из государственного бюджета по долгам отвлекают
средства от финансирования социальных, экономических, оборонных и прочих
программ правительства.
Основная цель политики, проводимой правительством РФ в области
управления задолженностью, состояла в упорядочении отношений с внешними
кредиторами бывшего СССР и установлении новых графиков платежей по его
долгам с учетом реальных возможностей обслуживания этих обязательств.
Цель управления внешним долгом:
1. экономические: минимизация стоимости привлекаемых внешних займов,
улучшение условий рефинансирования и/или переоформление задолженности,
снижение общих издержек по обслуживанию внешнего долга, повышение
эффективности использования привлекаемых ресурсов. В эту группу можно
отнести также бюджетные цели, такие, как сглаживание неравномерности
налоговых поступлений и финансирования текущих бюджетных расходов;
2. политические: поддержание стабильности функционирования
политической системы;
3. социальные: своевременное финансирование социальных программ,
обеспечение социальной стабильности;
4. обеспечение национальной безопасности: чрезмерно высокое бремя
внешнего долга, несвоевременное осуществление платежей по нему создают
серьезные трудности функционирования национальной экономики, подрывают
возможность проведения независимой экономической политики и, как следствие,
является фактором, который может самым серьезным образом влиять на
экономическую безопасность страны. В теории подобное явление называется
"тиски зависимости", на практике это означает фактическое банкротство
страны.
Государственный долг является составной частью экономической системы,
оказывая прямое и косвенное воздействие на многие ее элементы, в частности,
на государственный бюджет, денежно-кредитную и валютную системы, уровень
инфляции, внутренние и внешние сбережения, иностранные инвестиции и так
далее. Таким образом, государственный долг влияет на экономику страны в
целом, а возможности его эффективного использования во многом определяются
общим уровнем развития экономики и затрагивает практически все элементы
экономической системы.
Цикл управления государственным долгом включает 3 стадии:
привлечение, размещение и погашение. Управление привлеченным долгом может
базироваться как на прямом государственном управлении, так и на косвенных
методах, включающих выдачу государственных гарантий и нормативно-
административное регулирование привлечения не гарантированных кредитов
частными фирмами. Прямое государственное управление привлеченным долгом
осуществляется в контексте бюджетного процесса, который определяет
предельные размеры государственных заимствований и государственных гарантий
на текущий бюдже
| |  скачать работу |
Государственный долг |
