Организация создания и функционирования венчурных фирм в строительстве
ства не в начинающий, а в уже зрелый и хорошо
зарекомендовавший себя бизнес. Дело в том, что в начале 80-х многие фонды,
в частности, английские "обожглись" на финансировании заманчивых и очень
модных тогда идей в сфере информационных технологий.
Пальма первенства в области венчурного финансирования принадлежит
Великобритании. С 1984 по 1995 гг. годовой объем инвестиций, осуществленных
фондами этой страны, возрос со 190 млн. до 2,5 млрд. ф.ст. По данным
Европейской ассоциации венчурных фондов, около половин всего
западноевропейского рискового финансирования в 1995 г. пришлось на
Британию. Причем около трети инвестиций - за пределами страны.
Ряд стран создает благоприятные условия для развития венчурных фондов.
Например, правительство Голландии гарантировало им покрытие половины
возможных убытков, связанных с инвестированием в частные компании.
Венчурные фонды Голландии и Франции черпают инвестиционный капитал
главным образом в крупнейших банках и страховых компаниях, британские - в
пенсионных фондах, на долю которых приходится около трети всех финансовых
вливаний. Последнее объясняется тем, что в этой стране на пенсионные фонды,
инвестирующие в венчурный бизнес, распространяется льготный режим
налогообложения.
Главное отличие венчурных фондов от других институциональных
инвесторов состоит в том, что первые инвестируют средства путем покупки
акций. Большинство фондов создается на 7-10 лет. После этого фонд реализует
все приобретенные корпоративные ценные бумаги и ликвидируется. Поэтому
венчурные фонды кровно заинтересованы в высокой котировке акций предприятия-
реципиента. Для этого фонды активно участвуют в управлении предприятиями и
консультировании высшего руководства. Часто представитель фонда входит в
Совет директоров компании.
Опыт показывает, что стратегический альянс предприятий с венчурными
фондами дает впечатляющие экономические результаты. Так, по данным
Ассоциации венчурных фондов Великобритании, с 1991 по 1995 гг. общий объем
продаж в фирмах, ставших объектами венчурного финансирования, увеличился на
34 процента, объем экспорта - на 29, численность персонала - на 15. В целом
же по стране последний показатель не превысил 1 процента.
Венчурный капитал сыграл во второй половине ХХ века важнейшую роль в
реализации крупнейших научно-технических нововведений в области
микроэлектроники, вычислительной техники, информатики, биотехнологии и в
других наукоемких отраслях производства. Не случайно поэтому развитию
венчурного бизнеса активно содействуют государственные органы ряда ведущих
индустриальных стран. Они исходят при этом из необходимости повышения
конкурентоспособности национальной промышленности в условиях обострения
соперничества на мировом рынке. Немалую роль играет и забота о поддержании
уровня занятости населения, в том числе, через создание новых рабочих мест
в малом бизнесе.
Результаты целенаправленного государственного вмешательства в
рассматриваемой области хорошо видны на примере стран Западной Европы,
которые до начала 80-х годов заметно отставали от США по суммарному объему
аккумулированного из различных источников и работающего на экономику
венчурного капитала, а уже в 1991 г. вместе взятые не только догнали, но и
обошли американцев.
Ситуация в России
Привлечение средств для венчурного инвестирования из российских источников
даже теоретически весьма затруднено. Рассматривая традиционные источники,
мы видим либо очень слабое развитие этого сектора экономики, либо
неблагоприятное законодательство и отсутствие коммерческого интереса на
фоне высокого риска.
Банки. - Инвестиционная политика российских банков в значительно мере
предопределялась высокой инфляцией, нестабильностью курса обмена рубля и
иностранной валюты и очень высокой доходностью государственных ценных
бумаг. Теперь мы понимаем, насколько губительны могут быть последствия
такой недальновидной банковской стратегии. В настоящее время, с изменением
реальности, банки оказались неподготовлены для долгосрочных инвестиций.
Дорогие, краткосрочные, мало рискованные займы, которые предлагаются
российскими банками их клиентам и на которые российские предприниматели
вынуждены соглашаться в сложившейся ситуации, не вдохновляют банки
инвестировать в венчурные фонды.
Пенсионные фонды. В соответствии с российским законодательством, пенсионным
фондам разрешено инвестировать в некоторые очень ограниченные финансовые
инструменты: 1.Государственные ценные бумаги; 2 Банковские депозиты; 3.
Недвижимость; .4. Акции квотируемых компаний. До сих пор понятие "венчурный
капитал" не входит в России в словарь официально признанных терминов.
Страховые компании. Рынок страхования начал развиваться в результате реформ
бывшего ремьер-министра Е.Гайдара. До того времени существовали две
государственные страховые компании - РОСГОССТРАХ и ИНГОССТРАХ. Теперь в
России более двух тысяч страховых компаний, но общая сумма страховых
премий, собранных за 6 месяцев 1997 года, составила лишь 2.7 миллиарда
долларов - очень скромная сумма. Общий акционерный капитал всех российских
страховых компаний сравним с акционерным капиталом одной респектабельной
страховой компании в какой-нибудь западной стране. Структура страхового
рынка весьма негармонична. Есть около 50 эффективно работающих компаний, а
остальные 2000, похоже, интегрируются в более крупные структуры, либо
обанкротились. С другой стороны, этот рынок, кажется, находится на грани
подъема, и на не следует забывать, что в странах с развитой рыночной
экономикой, страховой бизнес по размеру сопоставим с банковским бизнесом.
Подводя итоги вышесказанному о возможных российских источниках создания
фондов для венчурного капитала, думаю, что в обозримом будущем пропорция
российских денег в венчурном капитале будет неуклонно расти. Банки наиболее
подготовлены для этих структур, а изменения в законодательстве позволят
пенсионным фондам действовать в качестве инвесторов венчурного капитала.
Рост страховых компаний и их слияние друг с другом может привести к
созданию еще одного источника для венчурного капитала. Таким образом, в
России финансовые источники для индустрии венчурного капитала, как
представляется, весьма отличны от того, что мы видим на рынке европейского
венчурного капитала. ЕБРР скорее всего является основным инвестором в
венчурные фонды, действующие в России. Прежде всего существуют Региональные
венчурные фонды (RVF) и Фонды прямого инвестирования малых предприятий
(SEEF), где ЕБРР является почти 100-процентным инвестором, и некоторые
другие фонды прямого финансирования, где ЕБРР действует как со-инвестор.
ЕБРР играет очень существенную роль в развитии индустрии венчурного
капитала в России: через ЕБРР и его RVF другие управляющие компании узнают,
как венчурный капитал может эффективно действовать в России; ЕБРР своей
деятельностью способствует приходу частных инвесторов на российский рынок;
ЕБРР способствует формированию российских профессионалов венчурной
индустрии. Вторым важным инвестором венчурных фондов являются зарубежные
государственные структуры. Большинство фондов, получивших инвестиции из
этих источников имеют цели, относительно которых договорились российское и
иностранные правительства, такие как Defence Fund, ориентированный на
конверсию российской оборонной промышленности, TUSRIF, AGRIBUSINESS и
другие. Российское правительство пытается привлечь других инвесторов,
заявив, что оно собирается инвестировать от 30 до 50% в венчурные фонды,
инвестирующие в технологически ориентированные компании. Подводя итог,
можно сказать, что основными источниками для венчурного капитала в России
являются институционные инвесторы и зарубежные бюджетные источники. Частные
инвесторы незначительно представлены в России. Потенциальные частные
инвесторы очень внимательно наблюдают за результатами деятельности фондов,
уже действующих на рынке. Успех ЕБРР будет решающим аргументом для
появления частных инвесторов в России.
Проблемы венчурного бизнеса и способы их решения
Венчурные фонды, действующие России, работают, как правило, со
средствами крупных международных финансовых структур, таких, как
Европейский Банк Реконструкции и Развития, что накладывает дополнительные
ограничения на их деятельность и отчасти диктует выбор финансируемых
отраслей. Более подробную информацию о критериях работы фондов можно
получить у их представителей, но есть несколько общих правил, которые могут
быть полезны тем, кто хотел бы получить инвестиции.
В отличие от банка, фонд претендует на часть собственности в
предприятии, поэтому юридическое состояние фирмы будет весьма интересовать
инвестора.
Инвестор приходит в компанию “всерьез и надолго”, готов нести большие
риски, поэтому фондам требуется гораздо больше времени для принятия
решений, как правило не меньше 4 - 6 месяцев.
Достоверность в обмен на конфиденциальность - это основной подход к
подаче информации. Занизив или завысив какие-то показатели, исказив картину
реальной жизни фирмы, можно оттолкнуть инвестора или существенно затруднить
дальнейшее развитие взаимоотношений.
Проекты, рассматриваемые венчурными предприятиями, относятся, как
правило, к числу высокорисковых со средним периодом окупаемости 7-8 лет. На
фирме создается специальный венчурный
| |  скачать работу |
Организация создания и функционирования венчурных фирм в строительстве |
