Организация создания и функционирования венчурных фирм в строительстве
ти и повышающие степень риска нововведений на
уровне предприятий. Это касается прежде всего утечки кадров из сферы научно-
технической деятельности за пределы республики. Вместе с тем очевидна
несостоятельность предприятий в деле подготовки менеджеров и исполнителей в
области инноваций.
Медленное пополнение управленческого аппарата кадрами с ориентацией на
рыночное хозяйствование, задержка с перестройкой хозяйственных звеньев при
одновременном сокращении состава прежнего научно-производственного
персонала формируют риск нехватки научно-кадрового потенциала для
управления инновационными процессами на предприятиях. Более того, нехватка
кадрового потенциала часто сопровождается недостаточностью собственных
финансовых средств на инвестиции.
Внутренний риск недовыполнения инновационных программ связан в
основном с сокращением финансирования инвестиционной деятельности из
собственных источников предприятий. Хронические срывы в сфере материально-
технического снабжения, несвоевременные платежи заказчиков, простои
производства из-за энергетического кризиса сопровождаются углублением
финансовой неустойчивости предприятий. Это является причиной сокращения и
без того малых собственных средств, выделяемых на проведение инноваций.
Потери от ошибок в прогнозах ожидаемых полезных результатов инвестиций
должны учитываться в оценке целесообразности осуществления инновационных
программ. В перспективных экономических расчетах не представляется
возможным с высокой точностью определить ожидаемые положительные и
отрицательные результаты намеченных инвестиций, что в свою очередь требует
исчисления коэффициента риска ошибок таких прогнозов и использования его
при анализе эффективности предполагаемых инноваций. Следует отметить, что
данный коэффициент увеличивается с ростом объемов инновационных программ.
Реальная оценка потерь от риска каждой инновации становится
необходимым звеном при обосновании выбора масштабов и путей осуществления
инвестиционных программ.
Опыт организации функционирования венчурных фирм на примере американских
моделей организации.
В США практика венчурной организации инновационной деятельности
началась с середины 70-х годов. В настоящее время наблюдается вторая волна
"венчурного бума". Компания General Electric, например, имеет 30 венчурных
предприятий, действующих в различных стратегических зонах хозяйствования,
общий фонд которых составляет 100 млн долл. Фирма Xerox создала в 1989 г.
венчурное отделение Xerox Technology Ventures с фондом 30 млн долл., куда
могут обращаться группы инженеров или других функциональных служащих для
получения поддержки своих независимых инновационно-технологических
проектов.
Если проект является жизнеспособным и из венчурного фонда выделяются
средства на его реализацию, многие компании стимулируют создание на своей
базе фирм-новичков, предоставляя им неограниченную самостоятельность. Тогда
материнская компания выступает как основной держатель акций новой фирмы,
устанавливая таким образом полный финансовый контроль, и получает
эксклюзивные права на внедрение инновационных достижений в свою
деятельность. К 1992 г. в известной американской корпорации АТТ было
создано около 50 фирм-новаторов, функционирующих по данной системе.
В США мелкий бизнес стал рассматриваться как важнейший источник
научно-технического прогресса на перспективу. Именно в малых фирмах
зарождались или впервые были освоены такие выдающиеся изобретения, как
кондиционирование воздуха, вертолет, турбореактивный двигатель, электронно-
лучевая трубка, электронная лампа, радиочастотная модуляция.
В 70-х годах отмечалась значительная интенсификация процесса
формирования малых фирм высокого технического уровня, оказывавших
существенное влияние на развитие некоторых отраслей промышленности.
Например, появление микропроцессора, осуществившего переворот в
полупроводниковой технике, стало возможным благодаря созданию в 1968 году
такой фирмы. В полупроводниковой промышленности США 1966-1976г.г. возникло
еще 35 малых наукоемких фирм, объем продажи продукции которых в 1977 году
составил 426 млн. долларов.
В отличие от крупных предприятий малые фирмы имеют гораздо более
высокие показатели эффективности научно-исследовательского процесса:
отношение числа нововведений к численности научного персонала- в 4 раза,
количество нововведений на 1 доллар затрат на НИОКР – в 24 раза.
Характерным признаком малых наукоемких фирм США является узкая
специализация. Ведется, как правило, производство одного-двух видов
продукции. В их деятельности занято значительное число ученых и инженеров,
они имеют высокую долю затрат на НИОКР, составляющую более7% в стоимости
отгрузок готовой продукции.
Кроме существования самостоятельных рисковых фирм крупные корпорации
сами создают в своей структуре специальные подразделения, предназначенные
для отбора и финансирования интересных идей, освоения новейших технологий,
предлагаемых как независимыми малыми наукоемкими фирмами, так и
сотрудниками самой корпорации. Таким образом, характерным в развитии
корпорациями рискового финансирования стало формирование целиком
принадлежащих им рисковых фирм.
Создаваемые временные, автономно управляемые специализированные
подразделения называют «внутренними венчурами». При успешной деятельности
«внутреннего венчура» он становится одним из производственных подразделений
корпорации, а его продукция реализуется по сложившимся в корпорации каналам
сбыта.
Многие из корпораций США (IBM, General Electric и др.) имеют
«внутренние венчуры». Наиболее успешным из 15 «внутренних венчуров»
корпорации IBM явился проект создания и выпуска на рынок персональных
компьютеров. К 1980 году (через год после его образования) продукция была
выпущена на рынок, а еще через 2 года годовой объем продаж составил 2,5
млрд. долларов, превысив продажи любой другой модели вычислительной техники
производства IBM.
В последние годы в США был принят ряд законов, основная цель которых-
стимулирование инновационной деятельности мелких предприятий и фирм,
занимающихся разработкой новых технологий.
Стадии процесса финансирования венчурного капитала, организация поиска
венчурного инвестора.
Поиск и отбор компаний (search, screening и deal-flow) - важная
составляющая процесса инвестирования. В отличие от стран Запада, где
существует развитая инфраструктура, процесс нахождения подходящих фирм в
российских условиях зачастую напоминает поиск черной кошки в темной
комнате. Основные источники информации о растущих компаниях в России -
пресса, выставки, специализированные ассоциации, бюллетени и брошюры
издаваемые организациями поддержки бизнеса, российскими и западными, личные
контакты менеджеров венчурных фондов и компаний.
Вне зависимости от ориентации и предпочтений венчурных инвесторов,
общим критерием оценки для всех них является ответ на единственный вопрос:
способна ли компания (и бизнес, в котором она находится) к быстрому
развитию? Финансовый риск венчурного инвестора может оправдать только
соответствующее вознаграждение, под которым понимается возврат на вложенный
капитал выше среднего уровня. "Россия, - по определению журнала Global Law
and Business (February, 1996), - живая лаборатория по производству
исключительно высоких ставок вознаграждения рисковых вложений." Возврат на
вложенный капитал (Internal Rate of Return IRR) - общепринятый показатель
измерения вознаграждения. В европейской и британской ассоциациях венчурного
капитала он считается стандартом оценки доходности инвестиционного проекта.
Пока российский рынок малого и среднего бизнеса абсолютно неликвиден,
расчет показателя IRR - дело в достаточной степени не простое, если не
бесполезное. Очевидно, что рост, измеряемый как процентное приращение
продаж при таких обстоятельствах - показатель более осязаемый и наглядный.
Также логично, что рост продаж приводит к улучшению и других показателей,
прежде всего - рыночной доле компании. Соответственно, в идеальной ситуации
у венчурного инвестора есть все шансы достичь цели - продать за большую
сумму принадлежащий ему пакет акций. Если объем продаж той или иной
компании будет расти в пределах не менее 40 - 50% в год, она возможно будет
в некоторой степени отвечать ожиданиям венчурного инвестора.
Рыночная стоимость определяется исключительно рынком. Показатели
оперативной деятельности оказывают опосредованное влияние на рыночную
стоимость. Проведенное в США исследование 847 крупных публичных компаний
показало, что совокупная рыночная стоимость компаний , имеющих норму
прибыли выше среднего и озабоченных сокращением издержек, в период с 1989
по 1992 гг. возросла на 11,6%. В противоположность им, совокупная рыночная
стоимость компаний, ориентирующихся на рост (growth seekers) у которых
норма прибыли ниже среднего, но выше норма прироста оборота, за аналогичный
период возросла на 23,5%.
После того, как компания попадает в поле зрения венчурного капиталиста,
начинается долгий и непростой процесс взаимного "ухаживания", который носит
название "тщательное наблюдение" или "изучение" (due diligence). Эта стадия
- самая длительная в венчурном инвестировании, продолжающаяся порой до
полутора лет, завершается принятием окончательного решения о производстве
инвестиций или отказе от них. В брошюре одной из крупнейших западных
маркетинговых компаний DataMerge, посвященной венчурному капиталу, этот
этап описан следующим образом: "Если испанская
| |  скачать работу |
Организация создания и функционирования венчурных фирм в строительстве |
