Финансово-промышленные группы на рынке ценных бумаг
ы избежать нарастающего отставания от лидеров
мировой экономики, а собственных средств даже ведущим промышленным
предприятиям, действующим на приоритетных направлениях, едва хватает для
сохранения существующих мощностей. Ориентация на портфельных инвесторов при
относительно высоком инвестиционном риске оборачивается дороговизной
привлекаемого капитала.
Для изменения положения в российской промышленности, активного
вовлечения финансового капитала в обеспечение структурных сдвигов в ней
необходимо, чтобы сотрудничество банков с товаропроизводителями в
инвестиционных проектах было сопряжено с приемлемым риском и
соответствующим ему участием в прибылях от реализации проектов. В нынешних
условиях основным средством удовлетворения этих требований выступает
расширение участия банков в акционерном капитале промышленности и в
реальном управлении ею.
Наблюдаемая в ходе российских реформ эволюция нормативной базы
взаимодействия реального и финансового секторов экономики может быть
охарактеризована как вынужденный дрейф от американской к японо-германской
модели отношений между этими секторами.
Послабление интеграционных ограничений
В 1995 году сложились предпосылки для ревизии ограничений на интеграцию
промышленного и финансового капитала, для либерализации межкорпоративных
связей по капиталу. Завершилась массовая приватизация. Заботу об условиях
не только для выживания, но и для решения стратегических задач стал все
чаще проявлять сам крупный отечественный капитал. Однако одновременно стало
очевидно, что до формирования эффективной структуры собственности,
опирающейся на "твердое ядро" акционеров, еще очень далеко. (В этом,
кстати, одна из причин того, что относительная макроэкономическая
стабилизация летом 1995 года не повлекла заметной активизации инвестиций в
реальный сектор российской экономики.) Все это благоприятствовало
пересмотру нормативных основ ФПГ. Результатом такой ревизии стал Закон РФ
"О финансово-промышленных группах" от 30 ноября 1995г. N190-ФЗ.
Закон существенно расширил возможности оптимизации имущественных связей
между группирующимися предприятиями.
Во-первых, было законодательно признано организационно-хозяйственное
многообразие ФПГ. В соответствии с Законом в качестве ФПГ могут выступать:
- холдинг (материнское и дочерние общества);
- учредители центральной компании ФПГ совместно с этой компанией,
подписавшие отдельный договор о создании ФПГ.
Более сложен вопрос о получении статуса ФПГ простым товариществом, один
из участников которого по договору о создании ФПГ становится центральной
компанией, уполномоченной на ведение общих дел группы. Речь идет о
возможности обойтись без создания дополнительной компании, когда ни один из
участников ФПГ не располагает контрольными пакетами акций своих партнеров
по группе. Ст.11 Закона допускает признание одного из участников основным
обществом по отношению к остальным участникам на основании договора на
ведение дел финансово-промышленной группы. Такая возможность, однако, пока
не практикуется.
Во-вторых, Закон допускает:
- перекрестное владение акциями участниками финансово-промышленной
группы;
- вхождение в ФПГ финансовых холдингов.
Сняты также формальные требования к величине ФПГ по числу предприятий-
участников и по количеству занятых на них, устранены ограничения для
входящих в ФПГ кредитно-финансовых и инвестиционных институтов на величину
их долевого участия в акционерном капитале предприятий группы.
В-третьих, было облегчено сотрудничество в ФПГ государственных и частных
предприятий. Оно сдерживалось содержащимся во временном Положении о ФПГ
требованием, чтобы доля государственной собственности в объединяемом
капитале не превышала 25%, а также запретом на передачу акций в
доверительное управление предприятию, доля госсобственности в уставном
капитале которого превышает 25%, и на приобретение акций таким
предприятием.
Новым шагом на пути содействия такому сотрудничеству стал Указ
Президента РФ от 1 апреля 1996г. N443 "О мерах по стимулированию создания и
деятельности финансово-промышленных групп". Указом предоставлено право
государственным унитарным предприятиям-участникам финансово-промышленных
групп вносить в качестве вклада в уставной капитал центральных компаний
недвижимое имущество, находящееся в их хозяйственном ведении и являющееся
федеральной собственностью, сдавать центральным компаниям указанное
имущество в аренду и отдавать в залог. Этим же Указом прекращено действие
Указа N2096 и, соответственно, временного Положения о ФПГ.
В-четвертых, Закон о ФПГ расширил возможности выбора хозяйственно-
правовой формы совместно учреждаемой центральной компании группы. Временное
положение в таком случае разрешало использовать лишь форму акционерного
общества открытого типа.
Законом допускается создание центральной компании в форме хозяйственного
общества, ассоциации или союза. В то же время, в нем указывается, что
центральная компания, как правило, является инвестиционным институтом.
Диссонирует с общей ориентацией Закона включенный в него запрет на
участие более чем в одной ФПГ (Ст.3). Такое ограничение затрудняет, в
частности, объединение вокруг крупного банка нескольких вертикально-
интегрированных ФПГ в мощную диверсифицированную группу. Не отвечает этот
запрет и потребности в реализации крупных инвестиционных проектов отдельных
ФПГ путем формирования инвестиционных консорциумов из нескольких банков,
имеющих свои группы.
Следует заметить, однако, что ряд крупных банков продолжают участвовать
в нескольких ФПГ. И это не помешало данным ФПГ пройти процесс
перерегистрации в 1996-97 гг. А в декабре 1997г. Дума приняла поправки к
Закону "О финансово-промышленных группах", основным пунктом которых
является отмена для банков запрета на участие в нескольких ФПГ.
Государственная поддержка создания и деятельности ФПГ
Фактором повышения интеграционной активности была предусмотренная Указом
N2096 возможность оказания ФПГ трех видов государственной поддержки:
- передача группе (участнику) в доверительное управление временно
закрепленных за государством пакетов акций предприятий-участников ФПГ;
- зачет задолженности предприятия, акции которого реализуются на
инвестиционных конкурсах (торгах), в объем инвестиций, предусмотренных
условиями инвестиционного конкурса (торга) для ФПГ-покупателя;
- предоставление государственных гарантий для привлечения различного
вида инвестиционных ресурсов, в том числе с использованием механизма
залога.
Однако эти стимулы не стали автоматическим приложением к свидетельству о
государственной регистрации группы. Вместе с тем, указы по отдельным ФПГ
предусматривали меры поддержки, выходящие за приведенный перечень.
Так, Указом Президента РФ от 27 мая 1994г. N1089 участники ФПГ
"Магнитогорская сталь" с момента регистрации группы освобождались от
обязательной продажи валютной выручки от экспорта продукции и услуг
собственного производства, получаемой ими в 1994-1996 годах, при условии
направления этой выручки на финансирование строительства комплекса по
производству стального листа.
Указом по ФПГ "Интеррос" (от 28 октября 1994г. N2023) открывалась
возможность создания межотраслевого фонда развития экспорта, образуемого за
счет товарных ресурсов и финансовых средств участников группы и других
источников. По сути дела, речь идет об облегчении маневрирования ресурсами
в рамках ФПГ, чему мешают налоговые барьеры.
Указ Президента от 18 мая 1995г. N496 "О финансово-промышленной группе
"Российский авиационный консорциум", в частности, предусматривал:
- предоставление акционерным обществам-инициаторам создания группы
отсрочки уплаты федеральных налогов и сборов;
- направление в течение трех лет дивидендов по акциям акционерных
обществ-инициаторов создания группы, закрепленным в федеральной
собственности, на финансирование технического перевооружения, реконструкции
и расширения производства, развитие новой авиационной техники и поддержание
летной годности эксплуатируемых воздушных судов.
Указ также поддержал вхождение в состав ФПГ ведущего традиционного
потребителя отечественной авиационной техники - АО "Аэрофлот - российские
международные авиалинии".
Поддержкой ФПГ "Союзагропром" стало Постановление Правительства
Российской Федерации от 27 января 1996г. N62 "О привлечении финансово-
промышленной группы "Союзагропром" к формированию федерального фонда
продовольствия". О привлечении ФПГ "Каменская агропромышленная финансовая
группа" к формированию федерального продовольственного фонда "в порядке и
на условиях, предусмотренны действующим законодательством" говорится в
Постановлении Правительства РФ от 7 декабря 1996г. N1446.
Первоначальный энтузиазм предприятий несколько снизился после того, как
выяснилось, что официальный статус ФПГ сам по себе не гарантирует получения
льгот. Очередь на регистрацию, которая в 1994г. достигала 50-60 "ходоков",
стала быстро рассасываться. Государственная поддержка, как и прежде,
продолжала предоставляться на индивидуальной основе и отнюдь не только
участникам зарегистрированных финансово-промышленных групп.
Закон "О финансово-промышленных группах
| |  скачать работу |
Финансово-промышленные группы на рынке ценных бумаг |
